股票市場中存在著各種風(fēng)格的投資者，有的擅長技術(shù)分析，有的專心于價值投資，可謂是八仙過海，各顯神通。當(dāng)投資者買入其所看好的股票后，必然面臨著如何賣出股票的難題。俗話說的好：會買是徒弟，會賣才是師傅。階段性賣出作為主流的賣出策略有必要分析其利弊，進(jìn)而提高投資者的操作水平。
階段性賣出就是投資者將持有的股票賣出，以期將來在價格低位再次買入，從而賺取差價和規(guī)避風(fēng)險的行為。通俗的講，就是大波段操作。當(dāng)股票被高估時，投資者為了能夠及時獲利了結(jié)以及規(guī)避潛在的風(fēng)險，選擇暫時性的賣出，待到股票價格真的下跌后再次買入，從而實現(xiàn)了一個完整的階段性賣出交易策略。
階段性賣出作為階段性交易策略的重要組成部分，明顯區(qū)別于“買入并持有”的傳統(tǒng)價值型交易策略。費(fèi)雪說過：“如果當(dāng)初買進(jìn)股票的時候，事情做得正確，則賣出時機(jī)幾乎永遠(yuǎn)不會到來！北娝苤，巴菲特作為價值投資的偉大實踐者和成功者，秉承了這種長期持股不動的傳統(tǒng)價值型交易思想。他在幾十年的投資生涯中，以伯克希爾的市值完美地詮釋了這種交易策略的優(yōu)越性。但是，市場上絕大多數(shù)的投資者都采取了階段性賣出的交易策略。股市的規(guī)律告訴我們，大多數(shù)的投資者都是虧損的，這就證明了在一定程度下，投資者魯莽地應(yīng)用這種階段性賣出的交易策略有其不合理性。
首先，我們來分析一下交易模式的種類。我們認(rèn)為，市場上存在著四種交易模式，即價值型買入、投機(jī)型買入和價值型賣出、投機(jī)型賣出。所有的交易都是這四種交易模式的隨意和刻意組合。
當(dāng)投資者因股票估值過高而選擇賣出，進(jìn)而又立即買入低估品種，那么其交易仍舊是基于價值為基礎(chǔ)的價值型賣出行為(資本在不斷地循環(huán)使用)。當(dāng)投資者因股票估值過高而選擇賣出，期間資金的使用停滯了一段時間，資金未能進(jìn)入到生產(chǎn)領(lǐng)域，就無法形成資本，也就無法享受資本增值和正復(fù)利回報。那么其交易是基于投機(jī)為基礎(chǔ)的投機(jī)型賣出行為。
多數(shù)的投資者往往采用的是投機(jī)型賣出的交易模式，所付出的機(jī)會成本必須要由股票更好的成長性來彌補(bǔ)，這對投資者的選股能力提出了較高的要求。這是從資本的使用效率角度來說明其操作的不合理性。
每次投機(jī)型賣出后，隨著資金停滯時間的增長，導(dǎo)致了潛在股票所需成長性的提高，因為只有這樣才能追趕上價值型賣出策略的收益率水平。
其次，如果僅僅從靜態(tài)的角度看階段性賣出而不考慮全局交易和交易全局，那么投資者缺少的是戰(zhàn)略性的指導(dǎo)思想。其中，全局交易是指動態(tài)地進(jìn)出相同的股票。交易全局是指動態(tài)地進(jìn)出不同股票。如果交易時注意到了局部和整體、靜態(tài)和動態(tài)、戰(zhàn)術(shù)和戰(zhàn)略，那么頭寸組合的彈性就比單次單只股票交易的彈性大很多。
我們觀察發(fā)現(xiàn)，多數(shù)的投資者沒有明確的指導(dǎo)思想，隨波逐流，缺乏必要的投資計劃。這是他們無法合理運(yùn)用階段性賣出交易策略的又一關(guān)鍵原因。
當(dāng)股票價格被高估到何種程度時應(yīng)該減持?我們對于股票價格被高估要有一個清醒的認(rèn)識。如果認(rèn)為是短期的高估，通過企業(yè)自身的高成長性，動態(tài)地看是可以化解的，也就沒有必要賣出。如果認(rèn)為企業(yè)的成長性在較長時間內(nèi)無法提高，那么高估的股價遲早會回歸價值中樞。我們必須堅決的賣出了結(jié)。然而，我們也無法否認(rèn)，把握高估值股票是一門高超的藝術(shù)而非精確的定量計算。其中摻雜了個人的性格、感情等主觀因素。近日，著名的價值投資者但斌先生在博客中也透露了對于賣出云南白藥(000538,股吧)股票的遺憾。四五十倍的市盈率對于一個成長性尚不確定的醫(yī)藥企業(yè)來說可能有虛高之嫌，況且當(dāng)時的市場中存在著成長性不確定，而更低估的股票，又有多少投資者會持股不動呢?自從但斌先生在賣出該股之后，股價再也沒有落入合理的價格區(qū)間內(nèi)，也就失去了再次買入的機(jī)會。
優(yōu)秀的投資者應(yīng)該學(xué)習(xí)并掌握“階段性賣出”的解決之道，我們認(rèn)為最初建倉時所買入的價格是至關(guān)重要的。因為價格決定了潛在收益。巴菲特說過：“一永遠(yuǎn)不要讓自己的本金虧損，二永遠(yuǎn)不要忘了第一條！钡凸赖膬r格給了投資者足夠的安全邊際，那么股價的高漲不再是買賣股票的先決條件。鼓勵并引導(dǎo)投資者去把握企業(yè)經(jīng)營、市場環(huán)境、行業(yè)前景等深層次問題。在股價和基本面的相互作用下，投資者才能更好的完善階段性賣出策略，樹立起正確的投資觀。
57