歐美股票交易
“T+2”是常識(shí)性錯(cuò)誤
隨著華泰柏瑞和嘉實(shí)兩只滬深300ETF所受到關(guān)注度的不斷升溫，圍繞T+0和T+2模式差異的爭(zhēng)論聲浪日益升溫。復(fù)旦大學(xué)金融研究院羅忠洲博士受訪時(shí)高調(diào)指出：歐美股票交易T+2的說(shuō)法，是一種極易誤導(dǎo)投資者常識(shí)性錯(cuò)誤。
“這個(gè)錯(cuò)誤的本質(zhì)，是將交易和結(jié)算交收混為一談”。羅忠淵表示，歐美市場(chǎng)股票交易制度本身為“T+0”，但結(jié)算和確認(rèn)所有權(quán)是在“T+3”。也就是說(shuō)，“T+0”模式是國(guó)際市場(chǎng)ETF的內(nèi)在交易機(jī)制，與“T+2”交收無(wú)任何關(guān)系。“ETF的核心機(jī)制是高效的一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)通機(jī)制，即“T+0”申贖機(jī)制，唯有如此，才能確保ETF的低折溢價(jià)和高定價(jià)效率。我國(guó)由于集中統(tǒng)一的結(jié)算安排和賣空機(jī)制不完善，因此只能采取場(chǎng)內(nèi)“T+0”實(shí)時(shí)申贖機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)！币虼，從本質(zhì)上來(lái)看，“T+0”才是國(guó)際ETF的主流模式，“T+2”則與普通上市開放式基金（LOF）的效率較為相似。
羅忠淵進(jìn)一步分析指出，“T+0”模式不存在交收風(fēng)險(xiǎn)：首先從收取現(xiàn)金替代款的基金管理人來(lái)看，投資者申購(gòu)ETF份額時(shí)，中登上海分公司在T日晚將申購(gòu)的滬市成份股全部過戶，記增T日申購(gòu)賣出的ETF份額，并對(duì)T日申購(gòu)賣出ETF份額對(duì)應(yīng)的深市現(xiàn)金替代做擔(dān)保交收，在T+1日對(duì)T日申購(gòu)未賣出的ETF份額及其對(duì)應(yīng)的深市現(xiàn)金替代做逐筆全額交收；其次，從支付現(xiàn)金替代款的券商來(lái)看，如果券商在投資者申購(gòu)時(shí)，嚴(yán)格按照《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》和交易所規(guī)則要求，檢查并凍結(jié)投資者的申購(gòu)對(duì)價(jià)，就不會(huì)發(fā)生交收失敗的可能。而這也已成為幾乎所有中國(guó)券商現(xiàn)行業(yè)務(wù)流程中的必控環(huán)節(jié)。
交易所和中登對(duì)跨市場(chǎng)ETF進(jìn)行凈申購(gòu)額度管理及繳納交收價(jià)差保證金，是為了增強(qiáng)券商的責(zé)任意識(shí)，為未來(lái)的產(chǎn)品創(chuàng)新打好基礎(chǔ)。此外，也是特別關(guān)鍵的一點(diǎn)是，中登上海分公司在T+1日上午11點(diǎn)和下午2點(diǎn)各安排一次逐筆全額交收，使券商因未及時(shí)劃入資金而導(dǎo)致交收失敗的可能性基本排除。因此，代辦券商需申請(qǐng)ETF的凈申購(gòu)額度及繳納交收價(jià)差保證金，并不意味著“T+0”模式存在交收風(fēng)險(xiǎn)，此兩措施恰恰是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效防范！ 和訊
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