騰訊科技訊（晁暉）北京時(shí)間8月2日消息，據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，自.com泡沫2000年破裂以來(lái)，散戶投資者一直對(duì)股票市場(chǎng)小心翼翼。Facebook改變了這一切，使得散戶投資者放松了警惕。
但Facebook股票交易是對(duì)散戶投資者的一次大屠殺，再次表明投資股票是輸者的游戲。Facebook被捧到了天上，散戶投資者對(duì)Facebook股票垂涎欲滴，希望它能夠成為下一個(gè)蘋果。但是，在最初曾沖高至逾40美元以后，目前Facebook股價(jià)比IPO(首次公開(kāi)招股)發(fā)行價(jià)低近43%。
Facebook股票交易再次證實(shí)，平均而言，散戶投資者在股票市場(chǎng)上是賠錢的，他們最好投資被動(dòng)型指數(shù)基金。
布拉德·巴伯(Brad M. Barber)和特倫斯·奧迪恩(Terrance Odean)教授最近發(fā)表的散戶投資者交易研究報(bào)告指出，“許多投資者獲得的回報(bào)非？蓱z”，損失大于長(zhǎng)期持有指數(shù)基金。
巴伯和奧迪恩通過(guò)對(duì)6.5萬(wàn)名投資者進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，20%交易最活躍的投資者，1年的收益比20%交易最不活躍的投資者低7%。如果將時(shí)間范圍放大到人的一生，對(duì)于每名投資者而言，這意味著數(shù)十萬(wàn)美元財(cái)富。
這并不令人感到意外，即使共同基金經(jīng)理也難以跑贏市場(chǎng)。市場(chǎng)研究公司S.& P. Indices的資料顯示，84%的主動(dòng)管理型基金沒(méi)有跑贏相應(yīng)的標(biāo)普指數(shù)，過(guò)去5年的這一比例為61%。盡管如此，大多數(shù)共同基金的收益超過(guò)散戶投資者。
如果專業(yè)投資者都會(huì)遭遇這樣的問(wèn)題，散戶投資者連贏的機(jī)會(huì)都沒(méi)有，他們?nèi)狈ο嚓P(guān)知識(shí)，沒(méi)有接受過(guò)專業(yè)訓(xùn)練。研究反復(fù)證明，散戶投資者存在處置效應(yīng)(disposition effect)，即傾向于出售賺錢的股票，持有賠錢的股票。
散戶投資者還受到他們心理定勢(shì)和環(huán)境的嚴(yán)重影響。例如，他們受媒體報(bào)道的影響很大，買進(jìn)受媒體吹捧的股票。最近的一項(xiàng)研究顯示，《我為錢狂》(Mad Money)節(jié)目的收視率越高，市場(chǎng)對(duì)推薦股票的反應(yīng)就越大。研究還發(fā)現(xiàn)，《我為錢狂》的買進(jìn)建議的影響大于賣出建議，反映了人們押寶賺錢股票的心態(tài)。我們忘記了高科技泡沫帶來(lái)的慘痛教訓(xùn)？十多年前，利潤(rùn)很少，甚至沒(méi)有盈利的公司的股票受到狂熱吹捧，泡沫破裂后，散戶投資者承擔(dān)了大多數(shù)損失。
我對(duì)高科技泡沫破裂造成的傷害仍然記憶猶新。1999年，我以每股約120美元的價(jià)格買進(jìn)Ask Jeeves股票，在公司被出售給IAC/InterActiveCorp前，我以每股不到1美元的價(jià)格拋出。我的慘痛經(jīng)歷是散戶投資者總是不能與市場(chǎng)合拍的范例。Facebook股票交易是這一悲劇的重演。
這些與生俱來(lái)的缺陷使得我們不能選擇合適的股票，我們的資產(chǎn)不夠多樣化，沒(méi)有進(jìn)行足夠的市場(chǎng)研究，根據(jù)情緒而非理性買賣股票。Facebook股價(jià)災(zāi)難表明，市場(chǎng)在迅速改變，個(gè)人投資者盈利的難度越來(lái)越大。
在Facebook IPO前，投資利潤(rùn)的主要來(lái)源是散戶投資者。例如，一年前高盛以500億美元估值投資Facebook，以約兩倍于此的價(jià)格出售三分之一股份。當(dāng)Facebook股票掛牌交易時(shí)，留給普通投資者的空間已經(jīng)相當(dāng)小。
投資Facebook虧損表明，華爾街并沒(méi)有太將散戶投資者放在心上。越來(lái)越多的上市公司的組織架構(gòu)剝奪了投資者的表決權(quán)，或考慮套現(xiàn)。市場(chǎng)已經(jīng)成為對(duì)沖基金的天下，高頻率的交易蠶食了短期利潤(rùn)。咨詢公司Horizon Advisors把去年共同基金表現(xiàn)不佳的原因歸咎于市場(chǎng)震蕩和股票之間的關(guān)聯(lián)性越來(lái)越高。隨著股票之間的關(guān)聯(lián)性越來(lái)越高，選擇收益高于市場(chǎng)平均水平的股票將越來(lái)越困難。
除此之外，散戶投資者還面臨下一個(gè)問(wèn)題，過(guò)去10年股票市場(chǎng)一直不景氣。
需要考慮的一個(gè)問(wèn)題是，是否就自行投資對(duì)散戶投資者進(jìn)行進(jìn)一步教育。研究表明，總體而言，投資者在投資被動(dòng)管理型指數(shù)基金方面的表現(xiàn)更好。但即使如此，投資者也會(huì)被自己打敗。至少一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，買進(jìn)被動(dòng)管理型基金的投資者會(huì)將這當(dāng)作頻繁交易的借口，蠶食收益。散戶投資者自行交易時(shí)，這一問(wèn)題再次出現(xiàn)。
鑒于此，更多的信息披露和對(duì)投資者的教育是件好事。每集《我為錢狂》播出時(shí)可以披露多少名自行交易的投資者出現(xiàn)虧損，這一警告信息可以提供給所有注冊(cè)經(jīng)紀(jì)賬戶的投資者。由于并非所有人都會(huì)留意到披露的信息，政府應(yīng)當(dāng)采取措施，限制用戶在退休金賬戶中自行交易的能力。
但這一問(wèn)題的本質(zhì)在于，需要采取更多措施教育和幫助散戶投資者。投資一只股票，并進(jìn)行交易可能很有趣，但也面臨財(cái)富縮水的風(fēng)險(xiǎn)，這應(yīng)當(dāng)成為一種常識(shí)。(本文作者是俄亥俄州立大學(xué)邁克爾·莫里茨法學(xué)院教授史蒂文·大衛(wèi)多夫(Steven M. Davidoff))
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