證監(jiān)會有關部門負責人日前明確表示，支持和鼓勵有條件、有潛力的上市公司回購本公司股份。筆者認為，回購股票政策推出同時要預防副作用，需完善相關配套制度。
我國《公司法》第一百四十三條規(guī)定，公司不得收購本公司股份。但若是為減少公司注冊資本、將股份獎勵給本公司職工等情形則是允許的。2005年頒布的《上市公司回購公眾股份管理辦法》，則規(guī)定上市公司以集中競價方式回購股份需得到證監(jiān)會的無異議函方可實行，2008年的《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定》，對此規(guī)定僅需報證監(jiān)會和交易所備案，基本敞開了口子。
上市公司回購股份有利于提升股票投資價值。股份回購使公司債務資本比重上升，如果公司經營能力較強，債務融資成本率小于公司資本收益率，那么債務杠桿的使用可有效提升企業(yè)盈利。另外，上市公司股份回購縮減了股本總額，而經營情況一般不會受此影響、利潤變化不大，由此可使股票每股盈余增加、凈資產收益率增加。
對上市公司股東而言，股份回購也非常合算。公司回報投資者有兩種方式，包括發(fā)放現金股利或者將企業(yè)盈利回購股票，前者投資者需繳納紅利所得稅，后者卻不涉及。股份回購時股東把股票賣給公司，只會因此產生較為少量的交易費用；而對那些繼續(xù)持股的投資者而言，由于股份回購使得股票的每股盈余提升，股票價值由此得以提升、個人財富增加。因此，上市公司股份回購被認為是股利替代工具，在成熟資本市場屢見不鮮。據統(tǒng)計，2007年標普500指數成分股公司回購股票金額達到驚人的5890億美元，這一金額超過了標普500公司當年2460億美元的現金分紅總額和5870億美元的盈利總額。
對于A股市場上市公司，一般只見股本單向擴大、越來越趨于垃圾，因此，實行股份回購也應成為A股公司的股利替代工具，但需注意以下問題：
首先，要嚴防其中的股價操縱和內幕交易。美國為防止股份回購中的操縱有不少約束條款，比如規(guī)定任何公司回購額不得超過每天交易額的15%或每周交易額的10%；不可在開盤以及收盤的半小時回購股票等。A股市場對此雖有些類似規(guī)定，但尚不完善，主要是對企業(yè)單日回購比例沒有限制，由此極容易引起股價操縱和大起大落；另外，對在上市公司回購股份的決定產生前，一些內幕知情人的提前埋伏行為，也缺乏行之有效的規(guī)制手段。
其次，上市公司回購股份必須予以注銷！豆痉ā芬(guī)定公司回購股份可注銷以減少注冊資本，也可將股份獎勵給本公司職工。若用于獎勵職工，其收購資金來源于公司的稅后利潤，等于由股東掏錢獎勵職工，股東權益反而減少。目前社會公眾股權益本就沒有保障，其地位甚至不如公司員工等打工仔，在此市場草木皆兵的關鍵時刻，若再將回購股份獎勵員工，員工和內部人趁機發(fā)財，遭殃的還是股民。
其三，上市公司回購也要兼顧債權人的利益。股份回購使企業(yè)凈資產減少，其償債能力也相應削弱，有可能損害債權人的利益；救市不是將一部分人利益轉移給另一部分人，為此回購方案要注意保護債權人利益。另外，回購也要兼顧企業(yè)實際，對于自有閑置資金少、經營利潤率低的企業(yè)，就算股價破凈也不適合借債回購，公司借債經營收益率還趕不上銀行利息支出，負債越多，收益越少。
其四，理性認識股份回購對提振股價的作用。股份回購有利于提升上市公司內在價值，這是對經營能力較強的公司而言，若公司治理一團糟，搞股份回購也沒有什么用。就算是經營較規(guī)范的公司，股份回購對股價的提升也是有限度的，國外實踐表明，這個比例一般在10%~20%，股民也不應失去理性盲目炒作。
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