“價值投資之父”、“股神”巴菲特的導師本杰明·格雷厄姆曾說過：“無法控制情緒的人不會從投資中獲利”。 當前中國股市跌跌不休，無論是股民還是基民，其投資信心都日漸脆弱。
文/本刊記者 王曉蘭
7月24日，在“2012年央視基金論壇”上，來自建信、嘉實等多家基金的資深投資人談到如何理性投資，克制恐慌情緒。
建信基金(微博)投資管理部執(zhí)行總監(jiān)梁洪昀說，股市下跌不一定是因為市場出了問題，也有可能是對于經(jīng)濟周期變化的正常反應。在這個過程當中投資者應該克服自己心理的恐懼，尋找下跌后還能重新漲起來，并且能比市場平均水平漲得更多的股票！皾q和跌都是股市的一部分，沒有只漲不跌的股市，而且從歷史的經(jīng)驗上來看，劇烈的下跌或者持續(xù)的下跌往往是大浪淘沙的過程，會給我們真正有眼光的投資者提供一個去尋找黃金的機會；仡欉^去幾年，比如說2005年的時候市場跌至1000點附近，2008年的時候市場跌到1664，隨后市場都出現(xiàn)了比較好的投資機會。”
嘉實基金總裁趙學軍同樣認為當前投資者不僅不必恐慌，更應該理性投資。他說，雖然經(jīng)濟增速會下臺階，但中國的城鎮(zhèn)化、工業(yè)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的進程遠未結(jié)束，中國制度變革的空間還十分巨大，這都會成為中國經(jīng)濟增長的強大動力。未來相當長一段時間，預計經(jīng)濟增速會保持在8%左右。同時政策層面也將進行一系列的改革來適應經(jīng)濟和社會的變遷。因此普通投資者更應該學習機構(gòu)投資者的理性，摒棄恐慌情緒，以價值投資的理念進入市場，為未來的財富保值與增值贏得主動。
建信：把握制度紅利帶來的投資機會
當前不少投資品種價格高企，例如藝術(shù)品市場的過熱，而房地產(chǎn)市場作為傳統(tǒng)的投資項目也受政策調(diào)控所限，建信基金認為，目前的A股市場相較其他投資品種堪稱價值洼地，市場向上獲得投資收益的機會可能大過市場向下的風險。
“首先政策方面對流動性的放松，對于A股市場的后市表現(xiàn)是有利的支持，有望實現(xiàn)市場的長期向好。從更廣義的政策面來看，對國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的推動雖然在短期內(nèi)對經(jīng)濟增長的推動力有限，但從中長期來看，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型后的中國經(jīng)濟將獲得更強勁的內(nèi)生動力，經(jīng)濟增長將不再限于‘量’的突破，而是‘質(zhì)’的提升。這都會為國內(nèi)資本市場帶來機會！苯ㄐ呕鹣嚓P(guān)人士表示。
據(jù)其介紹，今年以來截至7月20日，建信基金旗下主動偏股型基金全部取得正收益，其中數(shù)只基金例如建信核心精選、建信內(nèi)生動力、建信雙利策略、建信優(yōu)化配置等均跑獲得了超越滬深300(2404.376,-7.32,-0.30%)指數(shù)同期表現(xiàn)的業(yè)績。他指出，原因在于把握了結(jié)構(gòu)性的機會，從而能夠取得超額收益。
對于目前低迷的市場行情，建信基金副總經(jīng)理王新艷看到了基金行業(yè)的機遇：“一系列的新政策將對基金行業(yè)的發(fā)展帶來更大的空間，未來將不會局限于有限的投資品種，我們將會有更多的金融衍生品，我們相信未來的日益豐富，將改變過去那種單邊市場帶來的行業(yè)困境！
對于下半年的A股市場，梁洪昀認為， A股市場行情發(fā)展既面臨有利的因素，也面臨一定的壓力。
“一方面，A股市場整體估值水平經(jīng)過大幅下跌后已使風險得到相當程度的釋放，隨著央行二次降息，資金收益率將進一步下滑，而無風險收益率走低將有助于市場估值的抬升，流動性對股市已經(jīng)不構(gòu)成實質(zhì)性約束。同時，通脹壓力快速回落，短期內(nèi)將不構(gòu)成政策和市場的制約因素。
“另一方面，目前政策刺激力度仍以托底經(jīng)濟為主，而中國經(jīng)濟已進入增長率下移的軌道，政策力度不夠?qū)㈦y以止住經(jīng)濟的慣性下滑，從而使上市公司業(yè)績增速進一步下降。另外，四年間形成的巨額套牢盤、解禁限售股減持和市場融資等都將形成巨大的資金需求壓力，將始終是制約市場行情發(fā)展的主要不利因素！绷汉殛勒f。
就具體投資而言，梁洪昀認為：“短期內(nèi)，雖然經(jīng)濟預期仍不穩(wěn)，政策效果仍有待觀察，但大跌已釋放相當程度的風險，部分成長性確定的股票更具長期投資價值，我們還將積極跟蹤政策效果，靈活把握政策驅(qū)動下的周期股機會。中長期看，中國經(jīng)濟的調(diào)整不僅是周期性調(diào)整，更有深層次的制度因素，因此中長期應關(guān)注受益于放松壟斷、金融改革和完善分配制度等政策紅利的機會。通過放松壟斷解決國有壟斷帶來的價格高企、有效供給不足的問題；通過金融改革提高資金配置效率，化解民間金融風險和銀行風險；通過完善分配制度把國內(nèi)的潛在需求轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實需求，實現(xiàn)以內(nèi)需替代外需。這些具體改革的實施將幫助中國經(jīng)濟實現(xiàn)‘調(diào)結(jié)構(gòu)’的目標，并最終利好資本市場！
嘉實： 股票市場吸引力改善
機會總是在無人問津時現(xiàn)身。在嘉實基金董事總經(jīng)理、嘉實增長基金經(jīng)理邵健看來，和其他投資渠道潛在回報對比，股票市場吸引力仍在改善；一級債基和集合信托計劃被禁止打新也使股市相對吸引力進一步上升；QFII等機構(gòu)開戶數(shù)近來也明顯回升。
具體看來，邵健認為，經(jīng)濟下行使市場估值維持低位，投資者對企業(yè)盈利的預期進行了大幅度下調(diào)，隨著短周期經(jīng)濟觸底溫和回升，市場環(huán)境有望向好。不過邵健也提醒，考慮到中長期增長速度面臨下降、政策力度較弱及海外風險等因素，市場回升幅度有限，正面因素仍將通過結(jié)構(gòu)性機會表現(xiàn)出來。
在這樣的背景下，邵健指出，三季度將保持中等或者中等略高倉位，把握結(jié)構(gòu)性機會，較上季度會適度均衡配置。
在行業(yè)選擇上雙管齊下，嘉實主要遵循以下兩條線索。
一是在弱復蘇和長期增速下臺階過程中穿越周期的成長行業(yè)。首先中短期，業(yè)績是核心關(guān)注要素：白酒、服裝、醫(yī)藥、乳品等。其次基于增速下臺階，長期行業(yè)選擇遵循兩點：資源稟賦的自然延伸與政策扶持。
二是短周期觸底回升下的周期類行業(yè)。邵健認為，短周期向弱復蘇過度，主要周期類行業(yè)的景氣逐步回升，會選擇去庫存情況較好、需求恢復彈性高的周期下游行業(yè)和中游行業(yè)。另外，部分周期類行業(yè)的估值已經(jīng)到了較低的水平，中報業(yè)績情況較差，未來盈利預測與估值同時上升，具備較大的彈性。將優(yōu)選地產(chǎn)、工程機械、水泥、家電等行業(yè)。
嘉實基金總裁趙學軍同樣認為當前投資者不僅不必恐慌，更應該理性投資。他說，雖然經(jīng)濟增速會下臺階，但中國的城鎮(zhèn)化、工業(yè)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的進程遠未結(jié)束，中國制度變革的空間還十分巨大，這都會成為中國經(jīng)濟增長的強大動力。未來相當長一段時間，預計經(jīng)濟增速會保持在8%左右。同時政策層面也將進行一系列的改革來適應經(jīng)濟和社會的變遷。因此普通投資者更應該學習機構(gòu)投資者的理性，摒棄恐慌情緒，以價值投資的理念進入市場，為未來的財富保值與增值贏得主動。
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