取消房產(chǎn)預(yù)售的傳言令房地產(chǎn)股大跌，農(nóng)藥殘留超標(biāo)讓張?jiān)暴跌，海外投資巨虧的傳言使中信證券(600030,股吧)急挫，銀行不良貸款增至3年來(lái)最高又讓銀行股拉出長(zhǎng)陰……有人認(rèn)為“獵殺”已成A股盈利新模式，一種中國(guó)版“渾水盈利模式”正在滬深股市上演。我覺(jué)得這有點(diǎn)故弄玄虛或危言聳聽(tīng)。
一個(gè)傳言倒一個(gè)，一個(gè)利空跌一片，這種情況的出現(xiàn)主要還是與當(dāng)前市場(chǎng)的供求狀況有關(guān)。在過(guò)去幾期文章中，我們?cè)v過(guò)市場(chǎng)存量資金和流通市值的比例關(guān)系，強(qiáng)勢(shì)平衡所需條件是保證金余額相當(dāng)流通市值的6%以上，而目前僅為4%。這是從靜態(tài)角度說(shuō)。
從動(dòng)態(tài)角度衡量也有一個(gè)指標(biāo)，我稱之為現(xiàn)金市值當(dāng)量，即流通市值÷日均成交金額。從過(guò)去20多年的經(jīng)驗(yàn)看，一個(gè)強(qiáng)勢(shì)平衡市即整理之后是上漲的平衡市，其現(xiàn)金市值當(dāng)量應(yīng)在60以下，即平均60億的流通市值有1億成交金額；弱勢(shì)平衡市即整理之后是下跌的平衡市，現(xiàn)金市值當(dāng)量應(yīng)在80左右。而目前，滬深兩市的流通市值約16.5億元，日均成交金額卻不到1100億元，現(xiàn)金市值當(dāng)量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歷史最高的2002年的110倍，達(dá)到160倍之巨。存量資金的嚴(yán)重不足導(dǎo)致成交金額與流通市值的嚴(yán)重不匹配，是一個(gè)利空傳言推倒一批股票的主要原因，因?yàn)橐坏├找u來(lái)，下檔根本就無(wú)接盤(pán)。
在供求無(wú)法達(dá)到強(qiáng)勢(shì)匹配的情況下，有兩種股票天然比較吃虧。
一是流通市值比較高的股票，上漲沒(méi)份，下跌有份。我們可以看到，近期表現(xiàn)好的股票其日均成交量很少有超過(guò)1億元的，除非有很好題材。
二是被廣泛公認(rèn)的藍(lán)籌股、績(jī)優(yōu)股，尤其是被主流機(jī)構(gòu)廣泛持有的股票。這類股票通常會(huì)有兩個(gè)毛病。一個(gè)是已經(jīng)夠好，所以只能更好，不能稍壞。另一個(gè)是在上漲時(shí)往往因已被過(guò)度持有而缺乏爆發(fā)力和持續(xù)性，而當(dāng)利空出現(xiàn)時(shí)往往會(huì)在集體拋售下，大幅下挫。因?yàn)橹髁鳈C(jī)構(gòu)一般都是基本面投資者，他們對(duì)價(jià)值以及消息的判斷很少會(huì)有重大分歧。以中信證券來(lái)說(shuō)，今年一季度，持有該股的基金有104家，持有股數(shù)為6億股。到二季度，持有該股的基金增加到162家，持有股數(shù)超過(guò)8億股。短短3個(gè)月內(nèi)，基金家數(shù)增加了56%，持有股數(shù)增加了34%。地產(chǎn)股中金地集團(tuán)(600383,股吧)和保利地產(chǎn)(600048,股吧)也都有這種情況。因此，在利空之下，它們的跌幅相對(duì)較大。過(guò)度持有無(wú)論在牛市還是在熊市中都對(duì)股價(jià)不利。因此，無(wú)論哪種情況下，我們都該避開(kāi)這類股票。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度說(shuō)，這類股票的下跌并非壞事，雖然它會(huì)在短期內(nèi)損傷市場(chǎng)人氣，導(dǎo)致大盤(pán)下跌。因?yàn)樵诠┣鬅o(wú)法達(dá)到強(qiáng)勢(shì)匹配的情況下，能夠吸引資金進(jìn)場(chǎng)的因素只有兩點(diǎn)：一是有足夠的刺激因素，激勵(lì)人們進(jìn)場(chǎng)交易，這就是各種大大小小題材和消息股；二是有足夠低廉的估值，引導(dǎo)人們進(jìn)場(chǎng)做戰(zhàn)略性投資。
目前滬深股市的情況是，事件驅(qū)動(dòng)型投資相對(duì)較熱，價(jià)值驅(qū)動(dòng)型投資卻相對(duì)較冷。這與2002年至2003年的市場(chǎng)有很大區(qū)別。那兩年雖然也在熊市中，也處在供求嚴(yán)重不匹配狀態(tài)，但冷的是題材投資，熱的是價(jià)值驅(qū)動(dòng)型投資，盡管那時(shí)藍(lán)籌股的估值要比現(xiàn)在高得多。其原因無(wú)非是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變了，需要藍(lán)籌股有更低的估值，低到其股價(jià)遠(yuǎn)低于它的資產(chǎn)重置價(jià)格。
而目前，這些股票只是按過(guò)去20年標(biāo)準(zhǔn)看被低估了。因此，總有一部分人看好進(jìn)去，一部分不看好出來(lái)，不僅無(wú)法對(duì)市場(chǎng)的活躍作出貢獻(xiàn)，反而造成市場(chǎng)能量空耗，成為一種無(wú)效勞動(dòng)。弱勢(shì)中只有死一批股票，才能活一批股票，而且死的不能是無(wú)意義的股票，如ST等，必須是對(duì)大盤(pán)有影響力的股票。從這個(gè)角度說(shuō)，我們不妨把這批股票在一個(gè)個(gè)利空打擊下紛紛倒地，看作市場(chǎng)正在進(jìn)行一次結(jié)構(gòu)性再調(diào)整、再選擇、再適應(yīng)。
在這批股票推動(dòng)下，大盤(pán)再創(chuàng)2100點(diǎn)新低似乎已無(wú)懸念，但是從60分鐘K線圖上可以看到，2100點(diǎn)到2176點(diǎn)乃是一組比較清楚的上升5 浪，因此，小幅震蕩格局暫時(shí)還不會(huì)打破，跌破2100點(diǎn)后還會(huì)再次回上來(lái)。只有當(dāng)?shù)?組上升5浪完成后，才需重點(diǎn)考慮是不是一輪新的下跌浪開(kāi)始。而這輪新的下跌浪一旦開(kāi)始，其目標(biāo)將比現(xiàn)在人們普遍預(yù)計(jì)的要低得多。
。ㄗ髡呦瞪虾＝鸶畔⑦\(yùn)營(yíng)總監(jiān)）
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