本周大盤再度陷入調(diào)整，就在市場迷茫之時，基金公司半年報于23日開始公布。從已經(jīng)披露的基金半年報來看，基金上半年也同普通投資者一樣，沒有取得良好的收益。而基金公司在中報中對三季度乃至下半年的行情做出了自己的判斷。令人稍顯安慰的是，基金經(jīng)理們對于后市普遍較為樂觀。那么對于投資者而言，我們不妨從基金倉位和持股變化以及基金的操作思路中尋找投資線索。
業(yè)績
債基股基普賺QDII多虧
在首批披露的基金半年報中，債券基金是明顯的獲利大戶，全部實現(xiàn)正收益，其中，萬家添利分級債基在報告期內(nèi)實現(xiàn)利潤2.30億元；易方達(dá)增強回報債基實現(xiàn)利潤2.50億元，均屬盈利大戶。
股票基金超越大勢
在已披露半年報的偏股基金中，近八成實現(xiàn)正收益，而同期上證指數(shù)則小幅下跌超過2%。但也有表現(xiàn)激進的基金在A股無系統(tǒng)風(fēng)險的背景下，利潤為負(fù)，具體包括銀華領(lǐng)先策略股票、興全輕資產(chǎn)投資股票、銀河藍(lán)籌股票等基金。當(dāng)然也有一些偏股基金表現(xiàn)不錯。在被動管理的指數(shù)基金方面：易方達(dá)上證50、易方達(dá)深證100ETF及聯(lián)接基金、萬家 180指數(shù)基金等，上半年利潤分別為12.46億元、10.90億元、4.54億元、2.93億元。主動管理的股票基金方面：銀華價值優(yōu)選股基、易方達(dá)價值精選、易方達(dá)科訊、銀華富裕主題、興全全球視野等均實現(xiàn)了上億元的利潤。
與上述基金相比，QDII的業(yè)績則表現(xiàn)略顯遜色，在已披露的6只QDII基金中，4只基金在上半年呈現(xiàn)負(fù)收益，其中，易方達(dá)黃金主題虧損最多為1280萬元；緊隨其后的是銀華全球精選虧損了460萬元。
重倉股助基金取勝
弱市中，對基金公司而言，重倉股的選擇顯得尤為重要。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末資產(chǎn)規(guī)模位列前三名的華夏、嘉實和易方達(dá)等3家公司旗下股基二季度隱形重倉股共計259只，這些股票中，中小板個股117只，創(chuàng)業(yè)板個股41只，僅這兩個板塊的股票占比已超六成。而自7月份以來截至8月23日，其中的154只跑贏大盤，占59.46%。整理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雖隱形重倉股整體表現(xiàn)優(yōu)異，但進入其前十大的基金回報率卻落后平均水平。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，滬深兩市披露2012年中報的上市公司已有1466家，而三巨頭基金公司旗下的41只主動管理偏股型基金，現(xiàn)身其中283只個股“前十大”。其中的259只個股更被41只股基選為其隱形重倉股，約占公布中報上市公司數(shù)量的兩成。數(shù)據(jù)顯示，這259只被三巨頭公司選為隱形重倉的個股，進入三季度以來截至8月23日，股價平均下跌1.2%，在跑贏同期大盤5.05%跌幅的同時，也領(lǐng)先基金二季度全部重倉股0.95個百分點。具體看來，其中的154只個股跑贏大盤，占比近六成，為59.46%。
倉位
整體保持低倉位
整體而言，上半年基金業(yè)績并不算理想。這其中和基金的高倉位關(guān)系密切。而從近期基金倉位的監(jiān)測來看，基金在進入三季度以來不斷調(diào)低倉位，在持股上也有所變化。
此前基金二季報顯示，偏股型基金整體倉位保持穩(wěn)定，開放式股票型基金平均倉位達(dá)到85%的歷史較高水平，顯示出基金對后市的樂觀態(tài)度。數(shù)據(jù)顯示，偏股型基金仍保持較高倉位。開放式股票型基金平均倉位達(dá)85.1%，較一季度末下降0.92個百分點；開放式混合型基金平均倉位達(dá)74.84%，較一季度末降低 1.94個百分點；鸪止杉卸冗M一步提升，可比的主動投資股票方向基金持股集中度為46.91%，較一季度末提升1.91個百分點，顯示出基金在市場調(diào)整中采取收縮戰(zhàn)線的防御策略。
然而，在進入三季度以后，隨著上證指數(shù)一路向下調(diào)整，基金加大了減倉的力度。最新的基金倉位研究顯示，基金平均倉位已經(jīng)回落至80%以下。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，自今年7月份以來，基金倉位呈現(xiàn)不斷降低趨勢。根據(jù)2012年7月20日至2012年8月2日期間(以下稱為“本期”)的數(shù)據(jù)，股票型和混合型基金股票倉位的簡單平均由上期的80%以上的水平縮減至本期的78.76%，減少了2.28個百分點，處于 2006年以來的中高水平內(nèi)。日信證券在其發(fā)布的監(jiān)測報告中指出，從2010年以來看，偏股型基金平均倉位有6次接近70%，其中有5次是市場處于階段性底部。
后市
市場已接近底部
多數(shù)基金公司半年報認(rèn)為，市場目前已接近底部，但經(jīng)濟增速回升的力度不會太強，震蕩仍是未來一段時間主旋律，應(yīng)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會，注重自下而上精選個股。多數(shù)基金更為關(guān)注受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的內(nèi)需和消費類個股。
上半年業(yè)績表現(xiàn)突出的萬家精選基金認(rèn)為，對A股的中長期走勢仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。我國長期經(jīng)濟增速下滑已成必然，下一步的增長動力只能來自新的制度紅利，而這個過程將是漫長和艱難的，這就決定了傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的盈利增長將長期萎靡。
興全趨勢基金認(rèn)為，經(jīng)濟增速下滑最猛烈的階段已基本結(jié)束。政府正不斷釋放關(guān)注經(jīng)濟增速下滑的信號。就短期內(nèi)不斷下行的通脹而言，貨幣政策有一定放松空間，但由于銀行仍在消化上一輪經(jīng)濟放松的遺留問題，加上不斷深化的利率市場化進程，本次貨幣政策放松的力度將無法與上一輪寬松政策相媲美。
中歐新動力基金認(rèn)為，難以再次推行規(guī)模較大的刺激經(jīng)濟方案，接受宏觀經(jīng)濟增速放緩是資本市場不得不面對的一個問題。市場整體大幅上漲的局面將較難看到，但由于權(quán)重股估值已大幅調(diào)整，經(jīng)濟恢復(fù)預(yù)期和政策放松預(yù)期依然存在，因此繼續(xù)大幅殺跌的可能性不大，震蕩仍是未來一段時間主旋律，市場機會將主要來自受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和超越行業(yè)變革的優(yōu)質(zhì)公司。
新華泛資源基金表示，三季度通脹水平將低位運行，經(jīng)濟增速有望見底回升，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望超預(yù)期，但經(jīng)濟回升的力度將比較有限，預(yù)計行情將以震蕩為主，下跌空間有限，不排除小階段反彈行情的出現(xiàn)，行業(yè)性結(jié)構(gòu)機會仍然存在。
就具體行業(yè)而言，萬家精選基金表示，關(guān)注包括但不限于文化傳媒、環(huán)保、物流、醫(yī)療、教育服務(wù)、安防監(jiān)控等行業(yè)，這些行業(yè)投資機會的主要看點在于長期持續(xù)的真實需求以及政府相應(yīng)的調(diào)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)政策和財政政策的出臺和推進。這些板塊對經(jīng)濟和市場盈利狀況不佳的敏感度相對較低。
興全趨勢基金認(rèn)為，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，維持均衡倉位，加強個股精選和深入研究，重點挑選內(nèi)需類和消費類個股以及成長性和估值匹配程度較好的個股，以期穿越短期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的周期。
觀點
基金經(jīng)理不悲觀
在已經(jīng)公布的基金中期報告中，除基金經(jīng)理們的操作路徑曝光外，基金也紛紛表達(dá)了對三季度乃至下半年行情的看法。大多數(shù)基金經(jīng)理對后市行情不悲觀，認(rèn)為下半年會迎來修復(fù)行情。
易方達(dá)吳欣榮：
或迎來修復(fù)行情
易方達(dá)基金投資部總經(jīng)理吳欣榮認(rèn)為，當(dāng)前市場對經(jīng)濟現(xiàn)狀和未來的擔(dān)憂，在A股市場有了較充分地宣泄，目前位置下，市場估值水平提供了較高的安全邊際。盡管經(jīng)濟增速的中樞在下移，但相信經(jīng)濟保持一定的平穩(wěn)增速在未來一段時間內(nèi)仍是大概率事件。實質(zhì)上的貨幣政策轉(zhuǎn)向以及政策放松已經(jīng)在進行中，只是這一次基本面與政策的共振可能需要更長的時間來確認(rèn)，當(dāng)前更大的可能是在周期底部依靠政策和內(nèi)生調(diào)整的雙重作用，為下一輪經(jīng)濟啟動積蓄力量。理性來看，短期市場弱市格局可能還會延續(xù)，但相信隨著時間的推移和過度悲觀預(yù)期的修正，A股市場將可能迎來一波修復(fù)行情。
興全基金王曉明：
積極應(yīng)對可能出現(xiàn)的反彈
興全基金副總經(jīng)理、興業(yè)全球趨勢基金經(jīng)理王曉明認(rèn)為宏觀經(jīng)濟增速下滑最猛烈的階段已經(jīng)基本結(jié)束。經(jīng)濟增速低點可能已經(jīng)看見。但目前企業(yè)盈利增速還處于惡化過程中，還需要2到3個季度的消化，當(dāng)然市場反應(yīng)會有所提前。“盡管存在結(jié)構(gòu)性的股價不合理，但不可否認(rèn)的是市場經(jīng)過2年的調(diào)整正在接近一個中期的底部。盡管關(guān)于未來的預(yù)期不能提得很高，但我們將積極應(yīng)對市場隨時可能出現(xiàn)的反彈！
新華基金王衛(wèi)東：
經(jīng)濟面三季度會企穩(wěn)
新華基金投資總監(jiān)王衛(wèi)東認(rèn)為，隨著通脹壓力明顯減弱，下半年貨幣政策將繼續(xù)維持相對寬松，同時管理層會根據(jù)經(jīng)濟形勢對穩(wěn)增長政策具體措施做出最新部署和實施。預(yù)計政策累積效用會逐步體現(xiàn)，三季度后半段將看到經(jīng)濟基本面企穩(wěn)。另外，經(jīng)過多次降息、降準(zhǔn)后，從實體經(jīng)濟的領(lǐng)先指標(biāo)來看已開始出現(xiàn)緩慢好轉(zhuǎn)跡象，這可能預(yù)示經(jīng)濟即將見底。故此，目前市場已處底部區(qū)域和價值投資區(qū)域，并且離走出底部的時間越來越近。
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