最近，上交所為了抑制二級市場惡炒績差股，擬出臺ST股退市風險警示新政，這對二級市場惡炒績差股起到了有效的防范作用。然而，在遏制瘋炒績差股的同時，監(jiān)管部門還應(yīng)當出臺政策，將市場的資金有效引導(dǎo)到藍籌股上來，從而真正將“價值投資”落到實處。作為有著20年國內(nèi)外投資經(jīng)歷的投資者，筆者認為，如果恢復(fù)對滬深300(2227.586,-10.83,-0.48%)指數(shù)覆蓋的股票實施T+0回轉(zhuǎn)交易，將會起到事半功倍之效。
僅對滬深300指數(shù)覆蓋的股票實施T+0回轉(zhuǎn)交易，而中、小盤股、ST股的交易方式不變，仍然沿用T+1交易方式，在二級市場進一步引入差異化交易方式將有效地引導(dǎo)市場資金進入藍籌股。滬深300指數(shù)的股票都是具有價值投資的藍籌股，其市值占滬深兩市總市值的80%左右。如此大的權(quán)重，除非“國家隊”出手，其他非主流資金是撼不動的，對其過度投機的可能性極小，即便有惡炒資金相中其中某只股票，也會忌憚其盤子偏大而不易操作。所以僅對滬深300 指數(shù)覆蓋的股票實施T+0回轉(zhuǎn)交易，給中國股市帶來的將是“適度投機”而不是“過度投機”。
對滬深300指數(shù)覆蓋的股票實施T+0回轉(zhuǎn)交易，使得股指期貨與滬深300指數(shù)覆蓋的股票在操作上可以同步，這有利于社保基金、券商自有資金和理財資金、公募和私募基金以及QFII等機構(gòu)的套保。采用T+0交易方式后，QFII操作更加輕車熟路，相信QFII也會就此進一步加大對中國A股的投資。此外，對滬深300指數(shù)覆蓋的股票實施T+0回轉(zhuǎn)交易，有利于轉(zhuǎn)融通推出后降低投資者融資、融券的風險。
對散戶及一般投資者而言，他們的資金少，信息不對稱。他們與大機構(gòu)相比，唯一優(yōu)勢就是“船小好調(diào)頭”。而現(xiàn)行的T+1交易方式使得散戶在發(fā)現(xiàn)操作失誤后不能在當天有效止損，眼巴巴地看著自己失誤造成的虧損越來越大而無能為力，散戶具有的唯一優(yōu)勢根本無從發(fā)揮。對滬深300指數(shù)覆蓋的股票實施 T+0回轉(zhuǎn)交易后，買入藍籌股的散戶只要發(fā)現(xiàn)大盤下跌或操作失誤可立即止損，將損失降到最低的同時，還可以在當天再次擇機入場。對于買入藍籌股并盈利的散戶，也可利用T+0交易規(guī)則當天將部分股票止盈，以有效規(guī)避隔夜外盤及政策面帶來的風險。
對滬深300指數(shù)覆蓋的股票實施T+0回轉(zhuǎn)交易，給做多資金提供了當日平倉的選擇，這就降低了隔夜持倉的風險。這樣一來，多頭便敢于投入更多的資金入場，市場做多的意愿將大大增強，這是大盤走牛的基礎(chǔ)之一。
筆者的研究顯示，對滬深300指數(shù)覆蓋的股票實施T+0回轉(zhuǎn)交易，對股價還有自我修復(fù)的功能，在某種程度上還能起到抑制過度投機的作用。中國的股民絕大多數(shù)都沒有操作T+0的實際經(jīng)驗，對T+0只能是憑自己的想象。有期貨經(jīng)驗的期民都知道，在T+0狀態(tài)下有著嚴格的止盈、止損的條件，一旦指標到位絕不戀戰(zhàn)。在T+1狀態(tài)下，當日買入股票的股民不能賣出，本應(yīng)買賣平衡的市場就缺少了一支制衡力量。只有買沒有賣，股價自然容易上漲過度，給人以過度投機之感。而在T+0狀態(tài)下，只要股民發(fā)現(xiàn)股票上漲過度或達到所設(shè)指標，必定將手中的股票賣出，賣出的股票多了股票價格就會下降，這在一定程度上平抑了過度投機，能真正體現(xiàn)股票的內(nèi)在價值。
對滬深300指數(shù)覆蓋的股票實施T+0回轉(zhuǎn)交易后，未入滬深300指數(shù)的上市公司為了博得市場的青睞，為了提高自身的融資功能，會盡一切努力提高公司的質(zhì)量和行業(yè)地位，力爭進入滬深300指數(shù)，取得T+0的交易資格。而已經(jīng)取得T+0交易資格的上市公司，也將竭盡全力來保住自己來之不易的資格。所以，這種差異化交易將給中國股市帶來正能量。有了制度化的激勵，上市公司將“不待揚鞭自奮蹄”，在資本市場掀起一場因差異化資格而導(dǎo)致的良性競爭和優(yōu)勝劣汰，為凈化中國股市、提高上市公司的質(zhì)量，將起到積極的作用。只有在市場充分活躍后，投資者才會認可IPO和再融資。這樣，股市的融資功能才能正常發(fā)揮作用。才能提高我國資本市場的直接融資比例。
對滬深300指數(shù)覆蓋的股票實施T+0回轉(zhuǎn)交易后，市場交易將活躍。交易活躍必定導(dǎo)致交易稅收入的增加，這對政府是件好事，對交易者而言也是福音。由于交易稅收入的增加，將使得相關(guān)部門在進一步減低交易印花稅的問題上更容易達成一致，調(diào)降交易印花稅的空間便能打開。
綜上所述，對滬深300指數(shù)覆蓋的股票實施T+0回轉(zhuǎn)交易，既可以很好地吸引場外資金、活躍市場、降低投資人風險、增加稅收，又不至于造成市場過度投機，是一種市場及監(jiān)管等多方均能接受的交易方式。
其實，對滬深300指數(shù)覆蓋的股票實施T+0回轉(zhuǎn)交易，技術(shù)上并不復(fù)雜，在交易系統(tǒng)的軟件中只要將指令稍作調(diào)整即可執(zhí)行。是否恢復(fù)T+0近些年來爭論不斷，反對者認為T+0交易方式將導(dǎo)致過度投機，不利于股市健康發(fā)展。應(yīng)該說這種看法是片面的。一種存在了百年并全球通行的交易方式，為什么在中國將導(dǎo)致“過度投機”？如果在中國股市導(dǎo)致了過度投機，那必定是我們市場制度設(shè)計的缺陷所致，不能歸咎于T+0或T+1交易方式。中國股市 1992-1995年實施的就是T+0，此后為防止過度投機改為T+1，而后17年的事實證明，“過度投機”比起此前的T+0時代有過之而無不及。
最后需要說明的是“投機”其實并不是一個貶義詞。在中國股市，把黑幕交易、股價操縱等非法獲利手段均歸罪為投機是不公平的。一個正常的中國股市，應(yīng)該是投資、投機兩相宜。適度投機既能給股市增添活力，增加流動性，提高資金使用效率，也能使得股價這個反映上市公司未來的評價機制得到充分的體現(xiàn)。如果沒有適度投機，股市就是一潭死水，交易商無法盈利，政府自然也就沒有稅收。從這層意義來看，恢復(fù)對滬深300指數(shù)覆蓋的股票實施T+0回轉(zhuǎn)交易，將是一種操作既不復(fù)雜又能使得投資者、券商、政府等均得益的多贏方案。
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