近期，閩燦坤B發(fā)布公告稱(chēng)，擬按6:1比例實(shí)施縮股方案維持上市地位。深交所對(duì)此表示肯定，同時(shí)表示，由于純B股公司的特殊性，通過(guò)縮股方式保留上市地位的做法局限于純B股公司。
所謂“縮股”，是與“拆股”(股份分拆)相對(duì)稱(chēng)的概念。在境外股市，縮股主要在兩種情況下采納：第一種情形，股價(jià)太低，與公司地位身份不符。二是垃圾股為了規(guī)避股價(jià)退市法則，也可以采用縮股方式。目前，中國(guó)股市只有“拆股”，沒(méi)有“縮股”。
近期受退市風(fēng)險(xiǎn)增大，以及中集集團(tuán)宣布“A+B轉(zhuǎn)A+H”方案后，市場(chǎng)對(duì)于B股改革的預(yù)期更加強(qiáng)烈，至此，B股改革問(wèn)題或因退市新規(guī)、或因解決歷史遺留問(wèn)題。緊隨其后，8月23日，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)表示，對(duì)于B股市場(chǎng)改革等熱點(diǎn)問(wèn)題正在進(jìn)行深入研究，相關(guān)工作正在抓緊推進(jìn)。
基于B股企業(yè)的融資需求，再加上政策層面的推動(dòng)，B股改革已經(jīng)是“箭在弦上”。
退市與轉(zhuǎn)H股引熱議
根據(jù)上海證券交易所和深圳證券交易所7月7日實(shí)施的退市新規(guī)，僅發(fā)行B股的上市公司連續(xù)20個(gè)交易日每日股票收盤(pán)價(jià)均低于股票面值，將直接退市。
在連續(xù)數(shù)日跌停之后，ST大路B、ST雷伊B、建摩B等在7月25日至8月1日期間先后宣布停牌。8月2日，連續(xù)多個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于面值、只剩兩個(gè)交易日就將進(jìn)入退市程序的閩燦坤B也緊急發(fā)布停牌公告。
盡管上交所與深交所鼓勵(lì)B股公司通過(guò)合法方式維持上市地位，對(duì)自愿退市的純B股公司重新上市給予適當(dāng)?shù)恼甙才，但退市壓力依然引發(fā)了B股各類(lèi)公司尋找出路的熱情。
8月15日，中集集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，中集集團(tuán)擬將約14.3億股B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易。若此方案能夠順利完成，中集集團(tuán)將成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上A+B轉(zhuǎn)A+H的第一家。
一時(shí)間，中集集團(tuán)宣布試水B股轉(zhuǎn)換H股后，身處窘境的B股群體似乎覓得了一條可行的復(fù)蘇路徑。不少專(zhuān)家認(rèn)為，B股轉(zhuǎn)換H股是一種創(chuàng)新性的方案，公司登陸境外資本市場(chǎng)，可以更好地利用香港的融資平臺(tái)，對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略有利。
與此同時(shí)，萬(wàn)科董事會(huì)秘書(shū)譚華杰稱(chēng)，尋求融資出路一直為萬(wàn)科所關(guān)注，雖然目前沒(méi)有明確意向，但萬(wàn)科會(huì)考慮B股轉(zhuǎn)換H股的可行性。隨后萬(wàn)科方面又表示，中集集團(tuán)近期在境內(nèi)上市外資股轉(zhuǎn)換上市地是一種探索和創(chuàng)新，但不同企業(yè)的情況存在差異，萬(wàn)科目前還沒(méi)有這方面的計(jì)劃。
然而，“中集集團(tuán)宣布轉(zhuǎn)H股，但這并不是B企業(yè)唯一出路。轉(zhuǎn)H股比較適合有國(guó)際業(yè)務(wù)背景，有外匯收入，并且股東多為境外投資者的B股企業(yè)！睂(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融產(chǎn)品與投資研究中心主任宋國(guó)良在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，對(duì)于B股企業(yè)出路，應(yīng)該是多元化的。
改革最佳時(shí)機(jī)已現(xiàn)
一位業(yè)內(nèi)人士表示，沒(méi)有再融資功能，對(duì)純B股上市公司的影響最大，公司只能依賴(lài)銀行貸款以及自有資金發(fā)展。但實(shí)際上，公司上市的目的就是希望通過(guò)資本市場(chǎng)將公司做強(qiáng)做大，若不能再融資，公司既無(wú)資金優(yōu)勢(shì)又無(wú)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，而且監(jiān)管層對(duì)上市公司的監(jiān)管相對(duì)更嚴(yán)格，運(yùn)營(yíng)成本也會(huì)更高，因此與其他同行業(yè)非上市公司相比，甚至?xí)幱谙鄬?duì)弱勢(shì)。
今年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在廣東調(diào)研時(shí)表示，針對(duì)部分上市公司提出的資本市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”、提高融資效率、推動(dòng)整體上市、支持分拆上市、B股公司發(fā)展等問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真研究提出解決措施。
受“重提B股改革”的消息刺激下，B股集體暴漲，隨后并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。直到8月3日，深交所稱(chēng)，鼓勵(lì)B股公司通過(guò)大股東增持、公司回購(gòu)、縮股等方式維持上市地位，也支持公司選擇自愿退市，尤其是退市后符合重新上市條件的，安排其重新上市。8月7日，上交所也表示做出類(lèi)似表態(tài)，支持B股公司引入境內(nèi)機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者，對(duì)公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，注入資金或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改善基本面，提升投資價(jià)值。同時(shí)鼓勵(lì)B股公司自愿退市，自愿退市后符合重新上市條件的，上交所同樣將充分考慮歷史因素并尊重公司的意愿，安排其重新上市。
除上述保持B股公司上市地位的舉措外，近期關(guān)于B股出路的問(wèn)題再度“發(fā)酵”。不少業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，未來(lái)解決B股歷史遺留問(wèn)題將可能采用三種路徑：同時(shí)發(fā)行A股和B股的A+B公司可采用B股轉(zhuǎn)H股上市的方式；通過(guò)回購(gòu)的方式，直接減少市面上的B股流通量；在B股直接退市，其中符合條件的B股公司可在A股重新申請(qǐng)上市。
“當(dāng)前國(guó)內(nèi)股價(jià)較低，解決B股歷史問(wèn)題已出現(xiàn)最佳時(shí)機(jī)！鄙虾９煞葜婆c證券研究會(huì)股份制企業(yè)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)主任曹俊在接受記者采訪時(shí)表示，但值得注意的是，目前B股公司轉(zhuǎn)H股，需要回購(gòu)?fù)顿YB股企業(yè)的國(guó)內(nèi)投資者股份。此外，如果B股企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)A股，同樣需要解決境外投資者的合法投資主體地位。
四大出路浮出水面
據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前B股上市公司共有108家，若包括已經(jīng)暫停上市的*ST輕騎B，有86家為A+B股的公司，1家剛剛在H股上市的伊泰B股，另有21家則為純B股上市公司。目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，退市、回購(gòu)、轉(zhuǎn)H股、轉(zhuǎn)A股或?qū)⒊蔀锽股不同類(lèi)型的四大出路。
其中，B股股票回購(gòu)是改善公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)較好途徑。企業(yè)利用自有閑置資金回購(gòu)一部分股份，減少注冊(cè)資本，在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)不變的前提下可以增加每股收益，從財(cái)務(wù)報(bào)表看，公司的業(yè)績(jī)將上升，有利于穩(wěn)定公司股價(jià)。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，回購(gòu)在預(yù)案公告后到實(shí)施結(jié)束這段期間，基本表現(xiàn)強(qiáng)于大勢(shì)，超額收益明顯。從已完成實(shí)施的三次回購(gòu)來(lái)看，所有的回購(gòu)都達(dá)到了維持公司股價(jià)，并帶來(lái)超額收益的效果。
統(tǒng)計(jì)顯示，麗珠B從2008年6月至2009年12月，股價(jià)上漲106.35%，同期深證B指只上漲了13.74%，長(zhǎng)安B第一次回購(gòu)由于股價(jià)大幅上漲超出了約定的價(jià)格，股價(jià)在期限到時(shí)上漲了286.77%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于也處于反彈階段的深證指數(shù)90.29%的漲幅。長(zhǎng)安第二次回購(gòu)期限較短，僅為半年，但也實(shí)現(xiàn)了接近30%的超額收益。
與此同時(shí)，AB股合并可以說(shuō)是眾望所歸的方案， B股與A股同樣在滬深市場(chǎng)上市交易，接受同樣的監(jiān)管，投資者也趨于同質(zhì)化，若AB股合并，因B股市場(chǎng)上市公司數(shù)量少，便于操作，造成的社會(huì)“震動(dòng)”較小，同時(shí)也可以以最小的代價(jià)帶給市場(chǎng)新的動(dòng)力。有專(zhuān)家認(rèn)為，該方案障礙在于人民幣在資本項(xiàng)目下的可自由兌換，而外匯管理局在4月10日提出將有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，在國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織第37屆年會(huì)上，郭樹(shù)清強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)資本開(kāi)放水平大大高于國(guó)際貨幣基金組織等相關(guān)機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果”，這在有意無(wú)意之中增強(qiáng)了AB股合并的可能性。
面對(duì)B股市場(chǎng)現(xiàn)有的20只純B股和86只A+B股包括1只A+B+H股，按不同方式處置。在20只純B股中，又分為績(jī)優(yōu)者和績(jī)差者，績(jī)優(yōu)者可在完成對(duì)B股的私有化收購(gòu)后回歸A股市場(chǎng)重新申請(qǐng)IPO，績(jī)差者則可在完全私有化后徹底退出市場(chǎng)。
宋國(guó)良表示，對(duì)于A+B背景企業(yè)，總股本較大，境外持股比來(lái)較多，并且有國(guó)際業(yè)務(wù)的企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)比較適合轉(zhuǎn)H股，但其業(yè)務(wù)基本都在國(guó)內(nèi)，并且其股東構(gòu)成多為國(guó)內(nèi)投資者，此類(lèi)公司占到全部B股公司的60%—70%，這類(lèi)企業(yè)適合采取“增發(fā)A股，回購(gòu)B股”的出路。此外，純B股公司以及B股ST公司將成為最難解決的B股公司。
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