申萬研究所桂浩明
在本周，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)獲準(zhǔn)正式開始實(shí)施。雖然有關(guān)方面明確是先搞轉(zhuǎn)融資，后搞轉(zhuǎn)融券，也就是說通過向證券金融公司借股票做空，還需要等一段時(shí)間。但是不管怎么說，現(xiàn)在距離這一天是越來越近了，因此可以說中國股市行將正式進(jìn)入做空時(shí)代。
面對做空時(shí)代，有人就在琢磨：什么樣的股票最容易被做空呢？畢竟，今后的股市不但做多能夠賺錢，做空也能夠賺錢。而一段時(shí)間來股市表現(xiàn)比較差，做空賺錢的機(jī)會(huì)大得多。所以，研究哪些股票是合適的做空標(biāo)的品種，似乎也就有了很大的現(xiàn)實(shí)意義。
在不少人看來，績差股是適合做空的，它們業(yè)績不佳，股價(jià)相對高估，存在不小的泡沫。因此，只要有資金愿意操作，就可以通過證券金融公司借到相應(yīng)的股票，而后進(jìn)行做空以實(shí)現(xiàn)盈利。從道理上來說，似乎也確實(shí)是這么一回事請。不過，如果把這個(gè)問題深入地去想一想，也許又會(huì)發(fā)現(xiàn)實(shí)際上并不是那么簡單的。
舉個(gè)例子來說，現(xiàn)在融資融券的標(biāo)的品種并不多，不到300個(gè)，基本上是滬深300指數(shù)的樣本股，再加幾個(gè)ETF基金。其所對應(yīng)的，絕大多數(shù)是藍(lán)籌股。即便是轉(zhuǎn)融券推出來以后，是否會(huì)馬上擴(kuò)大到所有股票，可能也還是一個(gè)問題。這樣一來，績差股因?yàn)椴皇寝D(zhuǎn)融通的操作品種，它們就不可能成為做空對象。再說了，即便是融資融券的標(biāo)的品種，也是要有其機(jī)構(gòu)股東愿意出借給證券金融公司，才能夠進(jìn)一步轉(zhuǎn)借到融券操作者手上，在市場上被賣空。而現(xiàn)實(shí)問題是，除了發(fā)起人股東，一般上市公司的機(jī)構(gòu)股東，作為財(cái)務(wù)投資者都是至少在階段性地看好公司未來的前提下才會(huì)買入并持有股票的，對于績差股來說，通常不會(huì)有，或者很少有作為財(cái)務(wù)投資者的機(jī)構(gòu)股東。這樣一來，作為融券標(biāo)的的績差股股票，其來源就有問題了。特別是那些股價(jià)已經(jīng)比較低的績差股，股東還會(huì)擔(dān)心股價(jià)被做空后，如果打到面值之下的話，公司還會(huì)出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)。因此說，在現(xiàn)行條件下，要做空績差股的話，券源問題并不像想象那樣容易解決。
那么既然有了轉(zhuǎn)融券以后，做空績差股并不容易。那么做空什么股票會(huì)相對方便些呢？在筆者看來，是那些被市場上的機(jī)構(gòu)投資者“抱團(tuán)取暖”，大量持有而成交相對不活躍的股票。
（緊轉(zhuǎn)5版）
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