編者按：經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發(fā)展更需要理性的建議。華泰證券獨家支持，新浪財經(jīng)聯(lián)手證券時報發(fā)起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網(wǎng)友積極參與，建言獻策！
七問中國證監(jiān)會和上市公司
——“拿什么拯救你，中國股市”討論稿
作者：董關(guān)賢，1938年12月生，退休教師。
我是一個年過七旬、股齡21年的老投資者。回顧21年的投資路，我有六個問題問一下我們的證監(jiān)會和所有上市公司，并發(fā)表一些個人的膚淺看法。
一問股票究竟是什么？
在證監(jiān)會等管理者和上市公司看來，股票理應(yīng)是上市公司融資的工具，在上市公司看來應(yīng)該是“我輕松圈錢的工具”。這從股市誕生的1990年12月的目的——為國有企業(yè)解困，和后來的為國退民進的改革服務(wù)、為中小企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)解決融資難中得到了充分證明。
股票不是我們所崇拜的經(jīng)濟理論中的寶刀，而是我國改革開放后，經(jīng)濟上向西方學(xué)習(xí)的產(chǎn)物，它是整體搞計劃經(jīng)濟受挫后，才想到的憚憚驚驚使用的“過河漿擼”和“上山刀斧”。
那么，股票究竟是什么？從最本質(zhì)上看，股票應(yīng)該是資本市場里能對資產(chǎn)進行公平的、公正的、透明的交易的金融工具。它雖然具有融資的功能、幫助企業(yè)進行大規(guī)模集資、社會化發(fā)展的功能，但是一定是建立在資產(chǎn)公平公正透明交易上的。
股票是西方資本主義發(fā)展到壟斷資本主義階段的產(chǎn)物。為了集中社會大資金搞鐵路、水電站、大規(guī)模資源開發(fā)等而發(fā)展起來的一種金融交易工具。從它誕生日起，是牢牢建立在公平公正、透明交易的基礎(chǔ)上的，是符合任何商品交易必須具備的等價交易的規(guī)律的。
倚重融資功能、意圖使企業(yè)解決資金困境，獲取超額暴利的手段，是經(jīng)濟機會主義、實用主義的短視做法，違背了商品等價交易的規(guī)律，不是股票的本質(zhì)特性的表現(xiàn)。我們目前股市身陷全球倒數(shù)第一的困境，就是違背了這個等價交易規(guī)律、受到它嚴(yán)厲懲罰的結(jié)果。
要拯救我們的股市，必須從資產(chǎn)能夠公平公正透明交易這個根子上檢討我們的證券市場政策，進行大刀闊斧的改革。
二問證券市場究竟是一個什么市場？
在證券管理者看來，應(yīng)該是中國社會主義特色經(jīng)濟的危險試驗品，應(yīng)該是一個嚴(yán)格受控制的資產(chǎn)買賣的投機市場。在它身上，不具備自由公平交易的特性，而是具有嚴(yán)格管制的威權(quán)特點。
它從我們這塊貧窮落后的土地上誕生時起，就被威權(quán)的信仰者們放入大大小的“甕”中——如必須為國企解困服務(wù)、國企上市只能拿出少部分股票發(fā)行、機構(gòu)分紅不需繳紅利稅、機構(gòu)套現(xiàn)無需繳暴利稅等等。而個人投資者，雖然拿的是上市公司交納一切稅收后的純利潤，也必須繳紅利稅和印花稅。管理者和發(fā)行者們一邊想用股市解脫經(jīng)濟發(fā)展困境，一邊又萬分害怕公有經(jīng)濟被“私產(chǎn)化”，從而使“共產(chǎn)”的胎記蛻變腿色；铎`活現(xiàn)表現(xiàn)了一個摸著石頭過河者的矛盾心理。
我國的證券市場，不是一個能夠進行公平公正透明交易的市場。機構(gòu)投資者和巨富投資者，在一級市場享有低價買入原始股和發(fā)行股的特權(quán)，享有到二級市場超額掠取暴利的特殊地位。而95%的中小股市投資者，只能在二級市場以市盈率20——70倍的高價買入股票。這種市場架構(gòu)設(shè)置，充分體現(xiàn)了不公平、不公正。不具備公平公正透明交易的證券市場的要求，不是一個真正的市場經(jīng)濟的市場，而是帶有計劃經(jīng)濟市場幻影的市場怪物。
要拯救我們的股市，必須弱化這些大大小小的“甕”，剪除嚴(yán)重束縛自由公平交易的“鐵籠”，改變股票市場架構(gòu)。
三問證券市場的交易是否要講信用？
誠實守信是一個人立世的根本，這是許許多多父母為孩子開蒙的重要的第一課。誠實守信也是一個企業(yè)立世發(fā)展的根本基石。
可是，我們的證券市場里，卻充斥了欺騙欺詐欺負(fù)，活脫脫是一個上市公司機構(gòu)和巨額投資者掠取中小投資者資金、中小投資者血腥流淚的市場。
上市公司財務(wù)造假、短暫上市后即變臉，招股說明書上說得花好桃好，增股發(fā)行書上表示雄心壯志要投資發(fā)展企業(yè)，上市和增發(fā)融到巨額資金后就移作它用——買股票、銀行理財、投資其他企業(yè)等。在公開場合虔誠表示要回報投資者，卻長年不分紅或分得極少(僅意思意思)，成了我國股市的特色——鐵公雞。甚至暗中搞幕后交易，進行權(quán)力尋租。
一個不以投資回報為交易信用的證券市場，絕對不會受到廣大投資者的信賴。一個信用度極低的市場，得到的結(jié)果是投資者紛紛憤恨離去，或者冬眠僵臥。從目前持倉帳戶僅5630，8萬戶中，目前在進行交易的僅僅占其百分之五，可以得到明確的證明。
要拯救我們的股市，在證券市場必須高懸“誠實講信用”這面道德大旗，必須對不講信用者進行嚴(yán)厲的經(jīng)濟處罰、行政處罰，甚至法律罰處。對不講信用公司，要上黑名單，限期改正糾錯，不改者，應(yīng)該追回融資，應(yīng)該罰出市場，限定它五年不可以上市，甚至終身不可以上市。我們的證券市場一定要有上市公司不敢造假、不敢違背承諾的良好氛圍環(huán)境。
四問上市公司的分紅究竟是什么？
在私有經(jīng)濟條件下，購入股票這種以資產(chǎn)形式出現(xiàn)的商品，成為一個企業(yè)的投資者，是以能得到分紅增殖為前提條件的。所以在美國等國家，長期投資者在多數(shù)情況下，幾乎每年可以得到應(yīng)有的紅利股息回報。所以它們的股市健康發(fā)展、長盛不衰。
分紅是上市公司對投資者應(yīng)該有的回報，理論上看，只要公司有利潤，就必須有分紅。分紅是上市公司的天職。三年不分紅者，應(yīng)該停止增發(fā)新股，是做得對的。一年不分紅的公司，資本利潤率低下，還應(yīng)該追究公司管理者的責(zé)任，如降低他們的年薪等。不能公司管得不好，我照樣拿高額年薪。
五問紅利稅和印花稅該不該收？
“中國股市投資者面對的最大普遍性問題是：第一，上市公司能持續(xù)多年穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的公司極少；第二，分紅水平極低，常常是一二分錢的象征性分紅，中國股市的現(xiàn)金分紅，從投資理財?shù)慕嵌瓤催沒有多少實際意義。中國股市還沒有形成一個能以現(xiàn)金分紅來定義的藍籌股群體”(2012年8月19日《財經(jīng)雜志》)
股票交易紅利稅是證券市場特有的稅種。我國規(guī)定，一級市場的投資者(股東公司)分紅所得不要交納紅利稅，但是如果是分給投資者(公司高管等)現(xiàn)金的要繳紅利稅。而二級市場投資者分紅所得(現(xiàn)金和紅利股)一律要繳紅利稅——所得紅利的10%。紅利稅屬于個人所得稅，凡個人所得均應(yīng)該繳稅，取消(不收)紅利稅，在稅理上不能成立。
在目前股市非常不景氣的條件下和以現(xiàn)金分紅來定義的藍籌的情況下，為了穩(wěn)定投資者、為了鼓勵證券長期投資，國家應(yīng)該采取暫時減免紅利稅的措施，可減低稅率至5%，或暫免。
印花稅，在賣出股票時要交納交易額的千分之一。印花稅雖然不高，但是每年還可以收幾百個億，如2011年收了236億。加上傭金1420億，加上交易費、通訊費和紅利稅，椐說要從二級市場抽去5000多億！再加上上市公司募集資金、公開增發(fā)、定向增發(fā)、配股共募集資金7129，5億，相對上市公司區(qū)區(qū)1500億的分紅，二級市場怎么會不得嚴(yán)重的貧血癥呢？
一面是大抽血，一面是大“冬眠”、長“僵臥”和大退市大消股，。中國股市在GDP全球最高的情況下卻全世界倒數(shù)第一。三年來居于球最低熊位。
為了使股市牛起來，為了鼓勵投資者特別是中小投資者的信心，為了證券市場的休養(yǎng)生息，國家應(yīng)該暫時停止收取印花稅。
六問證券市場在我國經(jīng)濟發(fā)展中究竟是什么地位？
有經(jīng)濟學(xué)者將我國的市場分為實體市場和虛擬市場。證券市場屬于虛擬市場，由此而延伸的經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟。生產(chǎn)物資市場和生活商品市場屬于實體市場，由此而延伸的經(jīng)濟屬于實體經(jīng)濟。
實體經(jīng)濟處于非常重要的地位。各種經(jīng)濟策略和政策中，涉及它的比重大；國務(wù)院的經(jīng)濟類會議，幾乎沒有一次是專門研究證券市場的。實體經(jīng)濟是實實在在的經(jīng)濟，從未見過投資有風(fēng)險和入市要謹(jǐn)慎的告誡。而對虛擬經(jīng)濟的證券市場，在所有證券網(wǎng)頁上和所有證券營業(yè)部，
都有“股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎”。告誡股市投資者，證券市場上充滿了投機，充斥了欺瞞拐騙，是風(fēng)險極大的。
東方的計劃經(jīng)濟受挫、國營企業(yè)發(fā)展遇瓶徑后就請來了西方的證券先生，是中國經(jīng)濟需要大發(fā)展后引進的實驗性金融工具。這違背了證券市場產(chǎn)生的社會歷史條件——即在需要大規(guī)模集資、社會化發(fā)展建立特大規(guī)模企業(yè)時產(chǎn)生。前者，是特大規(guī)模企業(yè)已經(jīng)存在，證券市場在后，其人為的主觀的因素很大；后者是證券市場在前，而特大規(guī)模的企業(yè)產(chǎn)生在后，其客觀的、必然的因素很大。特大規(guī)模企業(yè)需要社會化大資金，社會化大資金需要證券市場，這是人類社會經(jīng)濟發(fā)展的必然性。而我們的特大企業(yè)發(fā)展遇困才需要證券市場，這是人類社會經(jīng)濟發(fā)展中的或然性。既然是或然的，管理者不會高度重視、不會公開鼓勵股民。我從未見過溫總理和證監(jiān)會主席在平面媒體和數(shù)字媒體上，如外國領(lǐng)導(dǎo)那樣發(fā)表過有關(guān)證券市場問題的專門講話。
一個社會經(jīng)濟的證券化率是市場經(jīng)濟發(fā)展程度的重要標(biāo)志。我國證券市場，股票總市值已經(jīng)有23.22萬億，而國民經(jīng)濟總生產(chǎn)值已經(jīng)達到47.2萬億(2011年)，兩者的比率即證券化率達到了百分之四十九點二。目前股市平均流通市值已占總市值的百分之七十一點八五，中國石化(6.00,-0.05,-0.83%)、中國石油(8.78,0.01,0.11%)、中國神華(21.41,0.37,1.76%)等國有特大企業(yè)的股票流通率在80%以上。股票的流通率已經(jīng)很高了。這兩點，說明了企業(yè)向證券市場的融資額，已經(jīng)占有很重要的地位，企業(yè)對股市的依存度不可小覷。
證券市場在我國經(jīng)濟發(fā)展中，已經(jīng)占有非常重要的不可或缺的地位。因此，它在國家經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃中和每年必開的全國經(jīng)濟會議中，理應(yīng)該與實體經(jīng)濟占有同樣重要的地位。
上述六個問題如果能夠得到有序的、科學(xué)、及時的解決，我們相信，中國股市一定會煥發(fā)青春，得到朝氣蓬勃的發(fā)展。
七問這個大悖論怎么解決？
目前有一個重大的悖論困擾著證券市場管理者和廣大投資者。先講一個故事：有一一個家庭，有父母、兒女四個人。這個家庭的總資產(chǎn)有一百萬。有一天，父親對妻子兒女說，從今天起我們要建立股份有限公司，家里的資產(chǎn)一百萬分成一百萬股。我們?nèi)绻牍傻，可以購買股份，然后可以自由買賣。
問題是原先這個家庭的一百資產(chǎn)屬于全家人共有，為了建立股份公司，卻要大家拿出錢來買所謂的“股票”。那么，原先的資產(chǎn)究竟是不是屬于大家的？既然可以肯定是大家的，就不應(yīng)該付錢買股份；但是，又要大家出錢買股份，就否定了這一百萬不是大家的。
這是一個家庭發(fā)生的小悖論。
這樣的悖論，同樣發(fā)生在我們的證券市場。
私營企業(yè)上市沒有這個悖論問題。
問題在在股票總市值中占比很大的上市國有企業(yè)，在我國憲法上，明確規(guī)定：國有企業(yè)屬于全民所有。也就是國有企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)是全國人民的。既然是全國人民所有，那么在它們上市發(fā)行市時，就不應(yīng)該要全國人民中任何一個人摸錢買它們的股票；你要大家摸錢買股票，就證明上市發(fā)行的國有企業(yè)(公司)不是全國人民的。
那么，請問：國有企業(yè)究竟是不是屬于全國人民的？是也不是，不是也不是。這難道不是發(fā)生在我國經(jīng)濟領(lǐng)域——證券市場的一個大悖論嗎？
由于這個大悖論的存在，就必然產(chǎn)生下列兩個小悖論：
1、上市的國有企業(yè)公司，由誰來最終負(fù)責(zé)？企業(yè)的老總高管不是國有企業(yè)的所有者，它們可以不承擔(dān)最終責(zé)任，但是形式上他們要承擔(dān)最終責(zé)任。是負(fù)責(zé)人也可以不是負(fù)責(zé)人。
2、上市的國有企業(yè)，究竟是公有的還是私有(包括部分私有)的？在憲法上規(guī)定任何國有企業(yè)是全民所有的。上市后，變成了股東所有。既是全民所有，同時又不是全民所有(全體股東所有)？
由于我的水平有限，我個人不能回答這些悖論，以及解決悖論的解藥。
編后語：
感謝您對我們工作的大力支持，更感謝大家對中國股市的熱愛，因為有你有我，相信我們的市場會越來越好！
57