把資產(chǎn)配置給多個(gè)優(yōu)秀基金管理人,不存在雙重收費(fèi)
劉田
國(guó)外發(fā)展迅猛的MOM(Manager of Manager)模式正在國(guó)內(nèi)落地開(kāi)花。
傳統(tǒng)的私募或公募基金業(yè)務(wù)是把眾多客戶(hù)的錢(qián)聚起來(lái)給一個(gè)公司或基金經(jīng)理管理,MOM業(yè)務(wù)是把規(guī)模資產(chǎn)配置給分散在不同公募或私募公司的多個(gè)優(yōu)秀基金管理人。
多管理人基金
今年8月,平安羅素MOM一期信托正式成立,首募規(guī)模1.125億份。8月6日,第一家中國(guó)本土MoM公司——萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司正式成立。
萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)滕泰在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示,其公司是一家平臺(tái)型資產(chǎn)管理企業(yè),在宏觀對(duì)沖策略下開(kāi)展MOM業(yè)務(wù),目前已經(jīng)簽約了一些機(jī)構(gòu)客戶(hù),預(yù)計(jì)10月份將發(fā)行一只MOM集合理財(cái)產(chǎn)品。
MOM模式屬于多管理人基金的一種,目前在國(guó)外已經(jīng)較為成熟,美國(guó)MOM投資產(chǎn)品的資產(chǎn)管理規(guī)模從2000年的2440億美元已迅速增至當(dāng)前的上萬(wàn)億美元。
“MOM模式可以分為兩段,首先是通過(guò)宏觀策略研究確定各類(lèi)資產(chǎn)配置比例,規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),這可以確保資金一個(gè)大的收益水平!彪┍硎荆叭缓笤谀骋粋(gè)細(xì)分領(lǐng)域找合適的基金經(jīng)理,這保證可以在細(xì)分領(lǐng)域獲得超額收益!
“我們可以合作的基金經(jīng)理包括公募、私募、券商資管、獨(dú)立基金經(jīng)理,甚至還包括PE基金和商品基金!彪┲赋,只是公募產(chǎn)品基金經(jīng)理暫時(shí)并不能參與MOM管理,按照目前監(jiān)管部門(mén)的要求為了防止利益輸送的問(wèn)題,凡是管理專(zhuān)戶(hù)的基金經(jīng)理都不能管理公募基金,所以公募公司中只能挑選專(zhuān)戶(hù)基金經(jīng)理!吧绫:推髽I(yè)年金也是一樣,不能挑選公募產(chǎn)品基金經(jīng)理管理資金。”
不存在雙重收費(fèi)
其實(shí),在MOM模式引入國(guó)內(nèi)之前,同樣屬于多管理人基金的TOT和FOF已在市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù),目前已有53只TOT產(chǎn)品,但2012年以來(lái)新發(fā)行的TOT產(chǎn)品僅一只。
“TOT產(chǎn)品今年以來(lái)遇冷主要有兩方面原因。”新浪倉(cāng)石研究中心分析師高文杰對(duì)記者表示,一是過(guò)去發(fā)行的TOT產(chǎn)品都是精選當(dāng)年業(yè)績(jī)優(yōu)異的產(chǎn)品,但由于私募業(yè)績(jī)持續(xù)性比較差,很多業(yè)績(jī)都變差了,導(dǎo)致了TOT產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳。另外一方面,TOT管理人的主動(dòng)管理性較差,很多TOT是固定投資某幾只產(chǎn)品,沒(méi)有太大變動(dòng),而且由于申購(gòu)產(chǎn)品后有一定封閉期,所以很難發(fā)揮主動(dòng)“擇時(shí)”能力。
高文杰指出,MOM對(duì)于FOF和TOT的改良,一是在于它組合的是基金經(jīng)理,而非產(chǎn)品;二是在于變雙重收費(fèi)為單一收費(fèi)。
目前TOT和FOF產(chǎn)品都存在雙重收費(fèi)的問(wèn)題,除了TOT和FOF管理方收取一定管理費(fèi)外,TOT產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)陽(yáng)光私募的管理費(fèi)和個(gè)人投資者購(gòu)買(mǎi)是差不多的,只是申購(gòu)費(fèi)上略少一些。
“我們的收費(fèi)不會(huì)高于目前陽(yáng)光私募或者專(zhuān)戶(hù)的收費(fèi)水平。”滕泰指出,對(duì)于選中的基金經(jīng)理,會(huì)根據(jù)對(duì)方機(jī)構(gòu)的管理能力、基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)和知名度以及委托資產(chǎn)規(guī)模的不同,給予不同的管理費(fèi)分成,所以不存在雙重收費(fèi)的問(wèn)題。
“MOM另一大優(yōu)勢(shì)是更加靈活。”融智投資負(fù)責(zé)TOT產(chǎn)品管理的何衛(wèi)玲對(duì)記者表示,如果是投資成型的私募產(chǎn)品,買(mǎi)入贖回都有一些限制,特別是贖回,一般都有不超過(guò)6個(gè)月的資金封閉期,此外陽(yáng)光私募產(chǎn)品在單一股票投資比例也有限制;但MOM和基金經(jīng)理合作則是以專(zhuān)戶(hù)的形式,資金進(jìn)出都更方便,投資個(gè)股限制也很少。
滕泰指出,MOM管理人對(duì)基金經(jīng)理投資不會(huì)干預(yù)太多,除非基金經(jīng)理投資風(fēng)格和之前相比發(fā)生明顯變化,就可能會(huì)進(jìn)行一些調(diào)整。“我們更多是在前端控制風(fēng)險(xiǎn),如果投資股票,那就是大概率認(rèn)為股票上漲;如果選一個(gè)牛市基金經(jīng)理,他的風(fēng)格激進(jìn)些沒(méi)關(guān)系,因?yàn)橐粊?lái)前端資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖已經(jīng)對(duì)他潛在的風(fēng)險(xiǎn)做了防范,二來(lái)同一個(gè)賬戶(hù)組合中的其他基金人的不同風(fēng)格對(duì)沖也會(huì)吸收部分風(fēng)險(xiǎn)!
如何挑選基金經(jīng)理
對(duì)于MOM管理人而言,除了具備較強(qiáng)的宏觀研究和資產(chǎn)配置能力外,如何精選出優(yōu)秀的基金經(jīng)理是一大難題。
“每位基金經(jīng)理都有自己固有的投資風(fēng)格,MOM公司第一要?jiǎng)?wù)是通過(guò)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)跟蹤分析,找出各種市場(chǎng)背景下具有持續(xù)超額收益能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理,放入自己的人才數(shù)據(jù)庫(kù)。”滕泰指出,數(shù)據(jù)庫(kù)的建設(shè)是第一步,然后需要通過(guò)模型進(jìn)行歸因分析,找出其獲得超額收益的原因,更關(guān)鍵的是還要通過(guò)正面或者側(cè)面的訪談,看看究竟是其個(gè)人能力,還是其他外部原因,由此才能確信其獲取超額收益表現(xiàn)的可持續(xù)性。
“目前券商資管基金經(jīng)理的數(shù)據(jù)不是特別全,更難建立的是商品基金和PE基金管理人的數(shù)據(jù)。”滕泰表示,部分專(zhuān)戶(hù)基金經(jīng)理此前都有公募產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn),依然有業(yè)績(jī)可循,或者可以通過(guò)訪談方式了解。
滕泰指出,前期會(huì)把合作重點(diǎn)放在私募、券商資管和一些獨(dú)立基金經(jīng)理人!皩(duì)于獨(dú)立基金經(jīng)理,會(huì)給予一定研究支持,此外可能通過(guò)"風(fēng)險(xiǎn)保證金"等措施,確保委托資金安全!
據(jù)了解,平安羅素研究基金經(jīng)理的重點(diǎn)也是陽(yáng)光私募基金經(jīng)理,首先通過(guò)訪談了解其投資理念和投資策略,然后簽署保密協(xié)議,在此基礎(chǔ)上看到其持倉(cāng)數(shù)據(jù),并基于此對(duì)管理人的投資風(fēng)格做評(píng)價(jià)。如果其投資理念和實(shí)際操作并不一致,那么即使業(yè)績(jī)很好也不會(huì)選為管理人。
不過(guò)一位業(yè)內(nèi)人士指出,MOM最根本在于為資金找到合適的基金管理人,但由于國(guó)內(nèi)大多數(shù)基金管理人業(yè)績(jī)持續(xù)性很差,投資風(fēng)格也并不鮮明,能否真正通過(guò)過(guò)往業(yè)績(jī)找到合適的基金管理人仍是未知數(shù)。
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