汽車(chē)行業(yè)：投資重啟 估值修復(fù)(招商證券)
乘用車(chē)迎來(lái)旺季，價(jià)格繼續(xù)下滑。乘用車(chē)經(jīng)過(guò)7-8 月份的傳統(tǒng)淡季，即將迎來(lái)傳統(tǒng)旺季。但是與往年不同，今年受到可能存在的限車(chē)限購(gòu)預(yù)期影響，造成部分提前消費(fèi)，呈現(xiàn)淡季不淡的局面。進(jìn)入9 月份市場(chǎng)受到價(jià)格戰(zhàn)預(yù)期影響，持幣待購(gòu)情緒濃烈，旺季并未如期而至。整體而言：乘用車(chē)需求剛性，結(jié)構(gòu)下移，價(jià)格戰(zhàn)預(yù)期強(qiáng)烈。行業(yè)估值瀕臨歷史低位，具備估值修復(fù)的條件。
重卡依然需要等待。重卡終端需求并未回暖，1 萬(wàn)億軌交投資屬于結(jié)構(gòu)性刺激，對(duì)于重卡的影響有限，并且短期來(lái)看啟動(dòng)仍需時(shí)間。工程類重卡待工存量依然較大，尚需等待工程啟動(dòng)；物流類重卡是長(zhǎng)期方向，但是短期來(lái)看依然受到經(jīng)濟(jì)不景氣，盈利空間較低等因素影響，難有大幅度增長(zhǎng)。3 季度傳統(tǒng)淡季全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)依然無(wú)法有效改善，尚需等待4 季度終端明確回暖信號(hào)。
客車(chē)表現(xiàn)較穩(wěn)，4 季度迎來(lái)旺季？蛙(chē)表現(xiàn)穩(wěn)定，4 季度將迎來(lái)傳統(tǒng)旺季。客車(chē)行業(yè)新增校車(chē)市場(chǎng)，短期校車(chē)市場(chǎng)受到壓制，但長(zhǎng)期來(lái)看空間較大。新能源客車(chē)推廣方向可能逐漸轉(zhuǎn)向混合動(dòng)力，LNG 節(jié)能型等多技術(shù)路線客車(chē)，傳統(tǒng)客車(chē)技術(shù)水平也將不斷升級(jí)。4 季度客車(chē)傳統(tǒng)旺季，銷(xiāo)量增長(zhǎng)值得期待。
零配件、經(jīng)銷(xiāo)商依然等待。產(chǎn)業(yè)鏈最上和最下游的零配件、經(jīng)銷(xiāo)商地位依然較弱，受到整車(chē)過(guò)冬影響，配件、經(jīng)銷(xiāo)商盈利也受擠壓，尚需等待整車(chē)行業(yè)回暖。出口占比較大、進(jìn)口替代的配件企業(yè)，現(xiàn)金流比較充裕，逆勢(shì)擴(kuò)張的經(jīng)銷(xiāo)商企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。
投資策略。乘用車(chē)估值具備投資價(jià)值，客車(chē)迎來(lái)旺季具備上漲動(dòng)力，產(chǎn)品升級(jí)、出口占比不斷提高的配件企業(yè)值得關(guān)注。推薦(1)上汽集團(tuán)、華域汽車(chē)、一汽富維；(2)宇通客車(chē)；(3)均勝電子、中原內(nèi)配、星宇股份(4)一汽轎車(chē)、一汽夏利。
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