中投證券崔瑩
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遠(yuǎn)光推出限制性股票激勵計劃,以定向增發(fā)方式向306人授予不超過1300萬股,每股價格7.89元。我們認(rèn)為,公司投資要點如下:
限制性股票解鎖條件為:以2011年為基期,2012-2014年相對于2011年的凈利潤分別不低于25%、50%和75%,ROE不低于 20%。從上一次股權(quán)激勵條件來看(以2007年為基期,2009-2011年相對于2007年的凈利潤增長率分別不低于75%、90%、120%),在當(dāng)時手握國網(wǎng)大單的情況下,激勵條件一般,顯示公司在制定股權(quán)激勵條件上較為謹(jǐn)慎。
限制性股票成本2012-2015年分別為598萬元、6814萬元、2624萬元和1013萬元,其中2013年期權(quán)成較高,但考慮到上一次股權(quán)激勵成本在2013年同比下降4000-5000萬元,預(yù)計實際期權(quán)成本增加2000-3000萬元,一定程度上可以緩解公司人力成本壓力。此外,新股權(quán)激勵預(yù)示公司未來將主要由管理層經(jīng)營,且目前股價較行權(quán)價上漲約5倍,顯示激勵效果良好。
2013年國網(wǎng)三集五大項目將正常推進(jìn),從今年情況看,預(yù)計國網(wǎng)結(jié)算方式改變將帶來經(jīng)營現(xiàn)金流的大幅改善。預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.65元、0.87元和1.17元,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
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