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中投證券崔瑩
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遠(yuǎn)光推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，以定向增發(fā)方式向306人授予不超過(guò)1300萬(wàn)股，每股價(jià)格7.89元。我們認(rèn)為，公司投資要點(diǎn)如下：
限制性股票解鎖條件為：以2011年為基期，2012-2014年相對(duì)于2011年的凈利潤(rùn)分別不低于25%、50%和75%，ROE不低于 20%。從上一次股權(quán)激勵(lì)條件來(lái)看（以2007年為基期，2009-2011年相對(duì)于2007年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于75%、90%、120%），在當(dāng)時(shí)手握國(guó)網(wǎng)大單的情況下，激勵(lì)條件一般，顯示公司在制定股權(quán)激勵(lì)條件上較為謹(jǐn)慎。
限制性股票成本2012-2015年分別為598萬(wàn)元、6814萬(wàn)元、2624萬(wàn)元和1013萬(wàn)元，其中2013年期權(quán)成較高，但考慮到上一次股權(quán)激勵(lì)成本在2013年同比下降4000-5000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)實(shí)際期權(quán)成本增加2000-3000萬(wàn)元，一定程度上可以緩解公司人力成本壓力。此外，新股權(quán)激勵(lì)預(yù)示公司未來(lái)將主要由管理層經(jīng)營(yíng)，且目前股價(jià)較行權(quán)價(jià)上漲約5倍，顯示激勵(lì)效果良好。
2013年國(guó)網(wǎng)三集五大項(xiàng)目將正常推進(jìn)，從今年情況看，預(yù)計(jì)國(guó)網(wǎng)結(jié)算方式改變將帶來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的大幅改善。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.65元、0.87元和1.17元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
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