十年持續(xù)增長(zhǎng)盈利的公司
巴菲特在1996年為個(gè)人投資者提出一個(gè)投資建議：“作為一個(gè)投資者，只要以合理的價(jià)格買入這樣一家公司的股票就行，一是可以容易地理解這家企業(yè)的業(yè)務(wù)，二是幾乎可以肯定未來五年、十年、二十年期間這家企業(yè)的盈利將大幅增長(zhǎng)。經(jīng)過一段時(shí)間的實(shí)踐，或許只有少數(shù)幾家公司能夠符合這樣的標(biāo)準(zhǔn)，所以，當(dāng)找到一家完全符合標(biāo)準(zhǔn)的公司時(shí)，就應(yīng)該購(gòu)買其相當(dāng)多的股票。如果買入一些符合標(biāo)準(zhǔn)的公司的股票，形成一個(gè)投資組合，這些公司的盈利之和未來幾年將大幅增長(zhǎng)，股票組合的市值也會(huì)相應(yīng)大幅增長(zhǎng)。這也正是過去為伯克希爾公司的股東創(chuàng)造財(cái)富的方法，伯克希爾公司的透視收益過去這些年大幅增長(zhǎng)，而股票價(jià)格也隨之大幅上漲。”
巴菲特認(rèn)為，投資中最關(guān)鍵的是找到未來十年能夠持續(xù)增長(zhǎng)盈利的公司(最近10年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于0，3年每股收益增長(zhǎng)大于6%)，而不是找到價(jià)格好的便宜股票：“以一般的價(jià)格買入一家非同一般的好公司，要比用非同一般的好價(jià)格買下一家一般的公司更好。”
巴菲特這種尋找穩(wěn)定成長(zhǎng)股的投資方法，將投資變得非常簡(jiǎn)單。合理的估值很容易判斷，可以用這只股票的歷史市盈率，并參考國(guó)債長(zhǎng)期收益率確定。這樣也就不用糾結(jié)于復(fù)雜的估值方法，剩下的唯一任務(wù)就是尋找未來10年收益會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)的好公司。
那么，巴菲特為什么如此強(qiáng)調(diào)公司收益持續(xù)增長(zhǎng)呢？原因很簡(jiǎn)單，長(zhǎng)期來看收益持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)在價(jià)值就會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，而內(nèi)在價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)，相應(yīng)股價(jià)就會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。
價(jià)值推動(dòng)股價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)
巴菲特1989年曾表示，收益增長(zhǎng)多少倍，內(nèi)在價(jià)值就會(huì)增長(zhǎng)多少倍：“按照我們的觀點(diǎn)，衡量伯克希爾公司的基本盈利能力的最好方法是用透視收益，即用報(bào)告的經(jīng)營(yíng)性收益，加上按照持股比例享有的投資公司的留存收益，同時(shí)扣除以上兩種收益中包括的資本利得。若要實(shí)現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值每年平均增長(zhǎng)15%的目標(biāo)，透視收益就必須要以同樣的幅度持續(xù)增長(zhǎng)！
按照價(jià)值規(guī)律長(zhǎng)期來看，價(jià)值增長(zhǎng)多少倍，股價(jià)就會(huì)增長(zhǎng)多少倍。所以從這個(gè)意義上來說，巴菲特的價(jià)值投資策略也是成長(zhǎng)股投資，只不過他強(qiáng)調(diào)的是，以合理價(jià)格買入穩(wěn)定成長(zhǎng)股并長(zhǎng)期持有。
巴菲特1969年如此概括股市的價(jià)值規(guī)律：“股票的市場(chǎng)價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值以非常大的幅度上下波動(dòng)，但長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)價(jià)格幾乎總是在某一時(shí)刻反映內(nèi)在價(jià)值！卑头铺卣J(rèn)為這是格雷厄姆的教導(dǎo)：“遵循格雷厄姆的教誨，我和芒格讓可流通股票，通過公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而不是每天的股價(jià)，甚至每年的股價(jià)水平來告訴我們的投資是否成功。市場(chǎng)可能會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)忽視企業(yè)的成功，但最終一定會(huì)用股價(jià)加以肯定。正如格雷厄姆所說：”市場(chǎng)短期是一臺(tái)投票機(jī)，但長(zhǎng)期是一臺(tái)稱重機(jī)！啊
與很多人總是期望十年出現(xiàn)十倍甚至二十倍的增長(zhǎng)率不同，巴菲特所要求的并不是非常高的增長(zhǎng)率，而是長(zhǎng)期合理的穩(wěn)定增長(zhǎng)率。巴菲特2005年甚至表示，他投資的重倉(cāng)股業(yè)績(jī)十年漲一倍就會(huì)滿足：“不要期望我們的證券投資組合市值會(huì)出現(xiàn)什么奇跡般的大漲。作為一個(gè)整體，他們可能會(huì)在十年后價(jià)值增長(zhǎng)一倍。未來這十年間可能出現(xiàn)的情況是，這些公司的每股收益總體上將每年增長(zhǎng)6%到8%(3年每股收益增長(zhǎng)大于6%)，股價(jià)每年的漲幅將接近于每股收益的增長(zhǎng)率！
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