中國政法大學(xué)資本研究中心主任 劉紀(jì)鵬（資料圖）
一、問題的提出
在持續(xù)低迷的大盤中洛陽鉬業(yè)的發(fā)行上市卻“一枝獨秀”，發(fā)行價3塊錢，開盤價每股8.47元，開盤一小時換手率即達(dá)到80%至深交所停盤，當(dāng)日收盤價每股9.23元，漲幅210%，大盤如此低迷，它為何走出了與眾不同的市場行情。
這很大程度上是因為洛陽鉬業(yè)股票2毛錢一股的面值，實際上它發(fā)行價3元是15元，開盤價8.47元是42元，收盤價9.23元實際是46元。
在其他股票都是面值1元的市場中，洛陽鉬業(yè)偏偏是面值2毛錢，而一些投資人并沒意識到這只股票5股才等于其他股票1股。
這也不禁使人想起四年前，紫金礦業(yè)發(fā)行上市也是以每股面值1毛錢的股票登陸A股市場的，當(dāng)年的紫金礦業(yè)更是瘋狂，開盤價即漲到了22元錢，實際上是220元錢，以后長期徘徊在10元錢左右，相當(dāng)于100多元，筆者當(dāng)年曾形容紫金礦業(yè)是“混進(jìn)羊群中的一只狼”，紫金礦業(yè)也的確不爭氣，一系列的問題導(dǎo)致現(xiàn)在股價只有3.96元，但由于其1毛錢1股，實際價格仍然在40塊錢，設(shè)想如果紫金礦業(yè)的每股面值是1元，我想在如此低迷的大盤走勢下，大多數(shù)人都不會相信其股票能維持在40元錢。而正是由于1毛錢的股票混在1元錢中，才掩蓋了其10倍的高價。
二、如何看待洛陽鉬業(yè)發(fā)行2毛錢面值的股票
無論是洛陽鉬業(yè)還是紫金礦業(yè)，兩家公司都是先在香港上市發(fā)行了H股，而香港的股票每股面值可由各公司確定，甚至可以無面值。正因如此，紫金礦業(yè)在香港的股票面值是1毛錢，而洛陽鉬業(yè)的股票面值則是2毛錢。所以它們返回大陸發(fā)A股時，是根據(jù)大陸股市要求發(fā)每股面值1元還是發(fā)每股面值1毛錢或2毛錢的股票，存在爭議。如果是發(fā)面值1元的股票，那么該公司按香港H股每股面值2毛錢的股本總額就少了5倍，這涉及到注冊資本和實有資本在兩個市場的沖突，同時信息披露要求的各種財務(wù)、審計及法律文件在兩個市場也不一致，這是不符合中國公司法要求的。
因此這兩家公司在大陸上市突破了每股面值1元錢的通行標(biāo)準(zhǔn)，是有其客觀背景合理成分的。
但這也給大陸的交易制度和信息制度帶來了麻煩，例如給中登公司帶來的麻煩是：股票交易要按每股面值征收過戶費，即1元錢面值的股票是按1元錢征收，可這兩家一個面值1毛，一個面值2毛，他們每股交易是按股征收還是按1毛錢面值征收？若像其他股票一樣按股征收，那等于他們就得多交10倍；若是按1 毛錢征收，就得給其開特例，事實上就是給其開了特例。同樣的現(xiàn)象也發(fā)生在交易所中，有些要按1元錢交的費用，由于這兩家不符合，也都不得不給他們開了特例而豁免了。
同時，目前我國市場采用所有的股票交易軟件如大智慧等等都無法反應(yīng)這兩只股票不是每股面值1元的現(xiàn)實，事實上在股價的判斷上，與其他股票相比，一個差了10倍，一個差了5倍，如此重要的風(fēng)險提示卻在現(xiàn)有的電腦軟件中，無法向股民投資人準(zhǔn)確地傳達(dá)應(yīng)有的風(fēng)險提示。事實上中國證監(jiān)會發(fā)行部也意識到了這一點，并且盡力做了風(fēng)險提示，例如這次在洛陽鉬業(yè)的招股書首頁就要求其作為風(fēng)險明確提示，但大多數(shù)人買股票，很難保證每次都去看招股書這一唯一提示風(fēng)險之處。
如何解決這一問題，在此筆者提出以下兩點建議：
第一、在當(dāng)前整個股市處于疲軟狀態(tài)，投資者教育匱乏，市場投機(jī)風(fēng)盛行，廣大中小投資者的保護(hù)不夠的背景下，是否可暫停股票面值不是1元錢的香港 H股股票回歸大陸發(fā)行A股；如果非要回歸，就要像建行和中行的H股那樣，先把股票面值調(diào)整為1元錢，因為香港股市面值的調(diào)整是容易的，調(diào)整完后再回來，又要回歸又不想調(diào)整面值到1元錢，而且其面值還不是超過1元錢，那就有擾亂大陸市場渾水摸魚占股民便宜居心不良的嫌疑了。
第二，關(guān)于這類股票風(fēng)險的提示。不僅要在招股說明書首頁明確提示，還應(yīng)在股票名稱后上加上一個0.2 或0.1的特殊標(biāo)記顯示于電子顯示屏上，同時在各種電腦交易的軟件中也應(yīng)盡量在能表達(dá)之處加以明確，讓投資人每次選擇或買賣股票時都能充分了解信息。
三、誰是紫金礦業(yè)和洛陽鉬業(yè)的保薦人和主承銷商
恩格斯說過：任何看似偶然事件發(fā)生的背后其實都有其必然發(fā)生的規(guī)律，紫金礦業(yè)和洛陽鉬業(yè)能打破大陸股市近20年2400只股票的慣例，盡占低面值股票的優(yōu)勢也一樣，絕非偶然。這兩家企業(yè)的保薦人和主承銷商都是安信證券公司。為什么安信證券公司有如此大的創(chuàng)新能量呢？看一看安信證券的背景，也許就會驗證恩格斯的名言了。
安信證券股份有限公司成立于2006年8月，注冊資本15.1億元。其中，中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司出資15億元，占99%，深圳市投資控股有限公司出資1000萬元占1%，該公司的主管是中國證監(jiān)會，這在中國114家證券公司中是唯一一家由證監(jiān)會直管的證券公司。
為什么證監(jiān)會作為對市場進(jìn)行普遍監(jiān)管的“裁判員”下邊卻偏要保留這樣一個特殊的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)呢？這樣的體制到底有沒有問題呢？令人深思。
四、安信公司的大股東是中國證券投資者保護(hù)基金
再細(xì)了解，安信證券公司不僅主管部門特殊，其第一大股東也十分特殊，是和每一個投資者都息息相關(guān)的中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司。該基金 2005年8月30日成立, 注冊資本63億人民幣，是一家國有獨資公司，歸口中國證監(jiān)會管理。其資金來源一是上交所、深交所在風(fēng)險基金分別達(dá)到規(guī)定的上限后，交易經(jīng)手費的20%納入基金；二是境內(nèi)注冊證券公司，按其營業(yè)收入的0．5%-5%繳納基金；三是發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債等證券時，申購凍結(jié)資金的利息收入；四是依法向有關(guān)責(zé)任方追償所得和從證券公司破產(chǎn)清算中受償收入；五是國內(nèi)外機(jī)構(gòu)、組織及個人的捐贈；六是其他合法收入。
可這個基金成立后如何保護(hù)中國證券市場投資者，其職責(zé)并不明確。據(jù)了解，除了替2004年前后券商清理整頓中欠下的財政有關(guān)部門彌補(bǔ)的虧空外，還清賬后的5、6年來尚未聽說還有其他保護(hù)投資者的事跡發(fā)生，而這期間也恰恰是中國股市發(fā)生的傷害投資者權(quán)益的現(xiàn)象的高發(fā)期，這是令人深思的。
作為證監(jiān)會管理的投資者保護(hù)基金，賬目如何向投資者和社會公開并明確在投資者保護(hù)中發(fā)揮作用，應(yīng)是完善這一市場監(jiān)管制度、取信于投資人最重要的一環(huán)，然而令人遺憾的卻是空白。
當(dāng)知道中國證券投資者保護(hù)基金不把主要精力放在投資者的保護(hù)上，而是拿出15億來直接去投證監(jiān)會直管的安信證券公司后，不知為何筆者產(chǎn)生了十分痛心的感覺。即使從投資者保護(hù)基金的保值增值出發(fā)，需要去投一些穩(wěn)健的項目，也應(yīng)該委托一些專業(yè)管理公司進(jìn)行才是。而如果由投資者保護(hù)基金直接去投，無論在治理結(jié)構(gòu)上還是收益獲取方式上，都是欠缺的。
更應(yīng)指出的是，中國證監(jiān)會——中國證券投資者保護(hù)基金——安信證券這樣的監(jiān)管和投資模式發(fā)展下去，無疑會發(fā)生越來越多的問題。到時，使監(jiān)管部門和該基金陷于被動。
綜上所述，從洛陽鉬業(yè)2毛錢面值的股票我們應(yīng)該看到，中國股市的制度糾偏真正應(yīng)該從監(jiān)管部門自身做起。
首先，證監(jiān)會作為監(jiān)管部門應(yīng)對100多家券商一視同仁，不應(yīng)保留安信證券公司這樣的特殊公司，應(yīng)盡快完成管理脫鉤。
其次，中國證券投資者保護(hù)基金也應(yīng)該盡快的從安信證券的股東地位上脫身，尋找將基金公開招標(biāo)、委托專業(yè)公司管理，實現(xiàn)保值增值的新模式。
作者簡介：劉紀(jì)鵬,和訊專欄作者,中國政法大學(xué)資本研究中心主任、教授、博導(dǎo)。全國人大《證券法》《國資法》《期貨法》《基金法》起草或修改小組成員。
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